中通快递：强者恒强，主导局势

01事件

事件：中通快递公布2020年三季报

财务数据：

营业收入方面：2020Q3营收达到66.39亿元，同比增长26.07%，其中快递业务收入达到57.8亿元，同比增长23.4%。2020Q1-3整体营收达到169.57亿元，同比增长11.10%，快递业务收入达到147.27亿元，同比增长9.10%。

净利润方面：

2020Q3调整后净利润达到12.10亿元，同比下降8.2%，略有下滑。

业务数据：

2020Q3，中通完成业务量46.23亿票，同比增长51.18%。2020Q1-3整体业务量达到115.92亿票，同比增长37.54%。

02点评

1. 价格战持续，中通依靠行业领先的盈利能力积极应战

价格战愈演愈烈，中通三季度单票收入为1.33元，同比下降18.40%，降幅相较于二季度略有收窄，降幅保持行业最小。中通依靠出色的成本管控能力，在收入端承压的情况下依然保持了行业领先的盈利能力，中通三季度单票成本为1.04元，同比下降6.31%，净利率为18.2%，同比下降6.8pcts，单票净利0.26元，保持行业领先。

2.市占率仍处高位，精细化管理助力中通保持领先

2020Q1-3，快递行业依旧保持高增长的态势，行业业务量达到561.43亿票，同比增长27.89%，在行业持续高景气度的加持下，行业龙头充分受益，中通依靠精细化管理能力以及有效的战略继续抢占市场份额，第三季度完成业务量46.23亿票，业务量增速达到51.18%，增速行业领先；单季度市占率达到20.76%，同比提升1.83pcts，龙头地位稳固。

3.成本效率持续提升，单票分拣成本与单票运输成本不断下降

中通持续推进成本效率的管控，三季度用于购买厂房、设备和车辆的资本开支为19.6亿元，同比上升40.5%；自有车队的持续扩大以及长尾甩挂车比例的提升，帮助中通继续优化成本结构，三季度单票运输成本下降至0.53元，同比下降8.62%。同时，截至2020Q3，中通共有300套自动化分拣设备，同比增加44.23%，自动化设备的增加以及利用率提升，叠加人力资源配置的优化，中通三季度单票分拣成本下降9.38%至0.29元。

03投资建议

2020年前三季度，虽然行业格局未定，价格战也在加剧，但成本效率仍是决定企业竞争力的核心因素，中通快递作为行业龙头，拥有最优秀的成本效率能力，领先地位明显，优势巨大。预计公司2020-2022年营业收入分别为274.60、321.80、382.39亿元，归母净利润分别为49.36、56.49、68.02亿元，对应2020、2021、2022年PE为30.45、26.61倍、22.10倍。中通快递在港上市后，首次覆盖港股，予以“强烈推荐”评级。