核心观点

• 国家邮政局及主要A 股上市快递公司公告7 月月度经营数据。业务量方面，7 月份，全国快递服务企业业务量完成 89.3 亿件，同比增长28.8%。2020 年“补偿性消费”带来高基数效应和消费透支对快递行业整体件量增速修复造成一定压制。国家邮政局预计 8 月快递业务量增速约为 28%左右。7 月，快递单价同比增速下降 11.2%至 9.26 元；其中，异地件同比增速下降 13.1%至 5.61 元，价格下降幅度较去年同期（16.8%）和6 月同比降幅（14.2%）均有所收敛。电商小旺季叠加近期快递行业政策干预力度提升，单票价格环比有所修复。

• 头部企业保持较快增长，不同公司单票价格变动情况反映竞争格局仍旧较为焦灼。7 月，顺丰、圆通、韵达、申通的快递业务量分别为8.51/13.97/15.53/8.93 亿件，同比增速分别为+33.8%/ +31.3%/ +22.5%/ +13.6% ；单 票 价 格 分 别 为15.96/2.02/2.04/1.97 元，同比增速分别-10.7%/-6.5%/+1.5%/-7.1% 。7 月，韵达/圆通/申通/ 顺丰的市占率 分别为17.4%/15.6%/10.0%/9.5%, 去 年 同 期 分 别 为18.3%/15.3%/11.3%/9.2%。关注龙头竞争策略变化。8 月 19 日，中通快递公布 Q2 业绩情况。2021Q2，中通实现包裹量 57.72 亿件，同比+25.6%，Q2，中通市占率录得 21.02%，高出韵达 4.06pcts，但市场份额同比下滑 0.51pcts，中通市占率回落或源于公司对件量结构的调整以及相对保守的价格策略。 

• 行业有望回归成本效率竞争之本质。2021 年 4 月 22 日，浙江省政府第 70 次常务会议审议通过《浙江省快递业促进条例（草案）》（以下简称“草案”）。“草案”提出，“不得以低于成本价的方式揽件”。监管实际落地有效性的不确定性因素，在于：（1）如何定义“成本价”；（2）如何对价格进行有效监管。实际上，价格如何监管，难点则在于监管的主体、执法成本和效率之间的取舍。在实际操作中，政策的监督盲区可能在于：（1）对“跨区揽件”的件量管控（是否在行政划分的管控范围内）；（2）快递加盟商可以通过返点的方式（类似于消费品促销返利）进行间接的价格战。前者，可以通过对于快递面单的统计情况进行核对；后者，则可能需要对于加盟商的突击核查/询问“黄牛”等方式进行查缺补漏。总体来说，草案的出台，在成本的界定、监管的主体、执法成本等方面仍存在诸多有待进一步明确的地方，但无论如何，政策出台对于引导行业回归低成本、高效率竞争的本质，产生了明显的正向加强作用，建议关注快递板块投资机会。

• 风险提示。电商增速不及预期；价格战加剧；人力运输成本大幅上涨。

一、 本周数据跟踪

（一）本周市场行情回顾

  1. 交运涨跌幅

 本周交运行业下跌0.37%，在28个申万一级行业中排名第8位。

本周交运子版块中，航空运输板块涨跌幅表现最好，上涨3.16%；航运板块涨跌幅表现靠后，下跌6.07%。8个交运子版块中，共有7个板块取得相对沪深300（-3.57%）的超额收益。 

本周交运行业涨幅居前的个股分别为：怡亚通、中储股份、中国国航等，涨幅靠后的个股分别为中远海控、密尔克卫、中远海发等。 

  2. 板块估值

截至8月20日，陆运板块各公司的PE（TTM）中宁沪高速略低于历史中值，铁龙物流、深高速略高于10分位数，大秦铁路略低于10分位数，广深铁路PE（TTM）为负。从PB（LF）值来看，宁沪高速和深高速高于10分位数，大秦铁路、广深铁路、铁龙物流低于10分位数。 

截至8月20日，航空板块各航司PE（TTM）中吉祥航空估值高于90分位数，处于历史高位，春秋航空、中国国航、南方航空、东方航空、海航控股PE（TTM）均为负。机场板块厦门空港及深圳机场估值略低于90分位数，白云机场、上海机场PE （TTM）为负。 

截至8月20日，航空板块各航司PB（LF）中春秋航空、吉祥航空估值高于中值低于90分位数，中国国航、南方航空、东方航空略低于中值，海航控股PB（LF）为负。机场板块上海机场、深圳机场高于10分位数低于中值，白云机场、厦门空港略低于10分位数。 

截至08月20日，快递板块各公司PE（TTM）中，顺丰控股、中通快递、韵达股份高于历史中值低于90分位数，圆通速递、德邦股份低于10分位数，申通快递、百世集团PE（TTM）为负。 

快递板块各公司PB（LF）中，顺丰、百世集团及中通快递略低于历史中值，圆通速递、申通快递、韵达股份及德邦股份估值处于历史低位。 

（二）行业数据跟踪

  1. 海运

（1）国际油轮市场——油价下跌，运价跌涨互现（以下括号内数据均为环比前周变化） 

燃油价格：Brent油价收于66.73美元/桶（-6.89%）；WTI油价收于62.14美元/桶（-9.21%）。 

运价指数/运价：BDTI：610点（-0.49%）；BCTI：489点（-6.86%）；CT1 （中东-中国宁波）：WS 31.57（1.67%）；CT2（西非-中国宁波）：WS 33.08 （0.15%）。 

（2）集装箱市场——运价继续上涨

总体情况：截至8月20日，上海集运价指数达4340.18点，较上周4281.53点上涨1.37%，较年初累计上涨达51.21%，目前看来集运价格的上涨仍在延续。 

（3）国际干散货市场——本周运费指数悉数上涨

指数变化：指数变化：BDI：4092点（14.75%）；BPI：3785点（6.14%）；BCI：5997点（25.83%）；BSI：3276点（5.75%）；BHSI：1878点（3.41%）。 

国际铁矿石运价：截至8月19日，巴西图巴朗与西澳至青岛铁矿石运价分别为34.84美元/吨（8.79%）和15.24美元/吨（3.84%）；国际煤炭运价：截至8月20日，纽卡斯尔与海波因特至舟山（Capesize船/Panamax船）的运价分别为19.51美元/吨（6.72%）和21.71美元/吨（3.23%）。 

沿海矿石库存、价格以及钢价指数：沿海铁矿石库存：12795.78万吨（1.33%）；钢厂进口铁矿石库存可用天数：26天；矿石价格：青岛港澳大利亚PB粉矿（61.5%）最新价为1015元/吨。

2.空运

（1）航空公司月度数据

7月单月六大航ASK运力合计同增25.39%，1-7月累计同增33.94%，其中三大航合计7月提升26.62%，海航+春秋+吉祥合计增速约21.26%。行业供给增幅环比扩大。 

7月单月六大航合计客座率同增3.7pct，三大航合计同增约2.9pct，海航+春秋+ 吉祥合计客座率同比上升6.9pct。六大航1-7月累计客座率同比提升5.22pct，三大航合计同增约4.3pct。行业客座率增幅环比略有缩小。 

21年7月上海浦东机场、白云机场、深圳机场起降架次分别同比变化：14.60%、-6.28%、-20.7%；旅客量分别同比变化：25.1%、-11.7%、-25.6%。21年5月首都机场起降架次同比变化：73.5%；旅客量同比变化：162.2%。 

3. 快递

（1）快递业务收入及业务量

7月全行业快递业务收入为827.20亿元，同比增长14.36%；快递业务量为89.34亿件，同比增长28.80%。

（2）快递分类型收入及业务量

7月同城收入为67.00亿元，同增4.52%；异地收入为423.40亿元，同增14.56%；国际收入为93.80亿元，同增7.20%； 

7月同城业务量为12.30亿件，同增16.92%；异地业务量为75.49亿件，同增31.79%；国际业务量为1.55亿元，同减0.82%。 

（3）快递分类型平均单价

7月同城业务单价为5.45元，同减10.60%；异地业务单价为5.61元，同减13.08%；国际业务单价为60.64元，同增8.09%。 

（4）快递公司量价与市场份额

2021年7月，顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递业务量分别同比变化33.81%、22.48%、31.37%、13.61%；顺丰、韵达、圆通、申通单月市占率分别为9.5%、17.4%、15.6%、10.0%。