全球航运大辉煌时代下的投资逻辑思考

行业动态信息

全球经济的底层逻辑发生了变化。均衡系统向非均衡系统转变，稳态向离散破碎转变。系统失稳是系统原有时空结构破坏的阶段，也是新时空结构和系统新的宏观稳定态孕育出现必经的过程。我们进入了一个乌卡时代（即易变不稳定、不确定、复杂和模糊）。当下处于旧秩序的破裂与混乱状态，新秩序的建立是一个长期的过程。环境的混乱产生了思维的混乱，投资的框架体系无法跟上外部环境的变化。

航运的底层逻辑从需求侧向供给侧转变。世人皆以为航运必须以依赖全球贸易量的快速增长才能出现牛市，而2008年金融危机后全球贸易也进入了新常态，以此来看，航运是断不可出现大牛市的。实则2020年以来，原油运输市场、LNG运输市场、国际集装箱班轮运输市场、国际干散货运输市场纷纷出现了创下历史极值的运价水平。

由此我们必须重新建立行业的分析框架。

1）注重对2008年以来周期的复盘。新常态下的历史复盘更有意义。我们也必须弥补过去十五年对于周期信息的真空。

2）建立有效需求与有效供给平衡表。2020年以来的航运大牛市本质上是全球贸易再平衡对原有航路的重新颠覆。中美贸易战使得部分产品通过越南转口贸易的方式运输，间接拉长了运距，消化了潜在运力。俄乌战争导致欧洲的能源必须从更远的地方获得，颠覆了原有的最优航路。

3）航运的底层逻辑从需求侧向供给侧转变。对未来需求的不确定性是每一个周期缔造者都需要面临的问题，对于需求并没有更高的预期，这是抑制供给产能的关键。碳中和的路径也使得供给的技术路径更加复杂，从业者必须考虑潜在的技术风险。这也一定程度上抑制了新增供给，并且也加速了老旧供给的淘汰。过去的包袱仍未完全甩掉，行业的资本开支周期或许在技术路径未清晰前都将处于疲软状态。

风险提示

（1）全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险（2）政府针对海运价格进行强制行政干预风险（3）疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃（4）地缘政治影响导致需求大幅下降（5）燃油成本大幅度上涨（6）租船成本大幅度上涨（7）由于疫情影响造成货物和设备运输成本大幅度上涨