美团2022Q2业绩点评：收入、利润好于预期，本地生活龙头凸显经营韧性

事件：

美团发布2Q22财报，美团2022年第二季度营收为509亿元，yoy+16.4%，高于彭博一致预期4.8%，经调整净利润为20.58亿元，同比转正，好于彭博一致预期（-21.73亿元）。本季度开始，为更好反映经营情况变化及资源分配情况，公司调整披露口径为“核心本地商业”和“新业务”。

核心商业：利润好于预期，凸显经营韧性。

外卖：尽管二季度全国各地多发疫情，但即时配送业务（闪购+外卖）依旧表现出较好经营韧性，交易笔数yoy+7.6%。其中闪购达3.91亿单，yoy+43.5%，qoq+11%。外卖业务达37亿单。疫情尽管对即时配送单量造成不利影响，但疫情下降低补贴或提高外卖业务整体盈利水平。同时，配送收入与配送成本之差由1Q的1.1元降低至0.3元，这也印证了我们在《美团外卖三问三答》中的观点，认为不考虑提高抽佣，仅考虑广告Take Rate提高及补贴率降低，即使考虑社保，每单一元钱盈利整体实现可能性较大。我们认为伴随3Q全国疫情形势好转，即时零售订单量有望同比增长17%~18%。

到店：整体受疫情影响较大，2Q22收入同比下滑18.6%，但受美团酒旅业务内部人员优化、持续提高经营效率影响，预计Op Margin好于市场一致预期。我们认为伴随公司到店业务的恢复、经营杠杆进一步提高，3Q2022公司到店业务Op Margin有望进一步提高。我们认为美团到店酒旅板块护城河稳固、具有较强的经营利润，我们看好到店业务长期的收入及利润成长空间。

新业务：定位“新模式”，注重有效率增长。

2Q22新业务收入达142亿元，yoy+42%，经营亏损率收窄至48%（2Q21为87.3%，1Q22为70%）。主要是由于商品零售业务经营效率提升。其中：1）美团优选：未来将专注于高质量增长与经营效率提升，多地大仓关停后公司整体运营效率或将进一步提升，关注亏损率收窄情况及夏季冷链物流投入情况；2）美团买菜：疫情催化下交易用户数和订单量均创下季度新高，关注后期行业竞争格局优化、履约能力提升后的可持续发展情况。我们认为2季度亏损率的进一步收窄是公司执行“有效率”增长的关键，建议关注公司供应链管理能力、特别是解决运营效率低下的举措，以及运营成本的降低情况。

投资建议：

2Q22公司整体收入、利润好于预期，疫情考验下展现强大经营韧性，增速、盈利情况均优于我们此前的判断。从长期来看，我们认为美团护城河稳固、中长期增长空间稳健，建议关注长期增速兑现情况。截至2022年8月28日，公司当前股价对应P/S为3.6x，较过去两年平均折让39%，建议关注美团。

风险提示：外卖单量、整体单量恢复进度不及预期、社保对UE影响超过预期。