事件
南方航空发布2022年三季度报,2022前三季度实现营业收入701.61亿元,同比-10.62%;归母净利润-175.87亿元,同比增亏114.68亿元。其中2022Q3实现营业收入293.44亿元,同比+9.01%;归母净利润-65.71亿元,同比增亏51.40亿元。
点评
三季度国内航线供需同比小幅下滑,国际线RPK同比回升显著。2022Q3公司国内航线ASK同比-6.57%,RPK同比-8.44%,客座率为69.32%,同比-1.42pts。三季度国内仍受疫情扰动,公司主基地地区疫情控制良好且航线相对均衡,国内航线供需小幅下滑。2022Q3公司国际航线ASK同比-3.80%,RPK同比+22.06%,客座率为66.66%,同比+14.13pts。由于入境隔离时间缩短,海外新增确诊人数趋于平稳,公司三季度国际线需求及客座率显著修复。
油价高位拖累成本表现,美元升值带来汇兑损失。公司2022Q3营业成本307.61亿元,同比+18.85%;单位ASK营业成本0.61元,同比+26.60%。三季度航空煤油维持高位,均价同比+93.34%,叠加运量下滑,成本端整体承压。费用端,公司销售、管理、财务费用率分别为3.65%、2.76%、12.43%,同比分别-1.22pts、-0.49pts、+6.21pts。其中财务费用提升显著,主要受到美元升值带来汇兑损失影响。根据半年报披露公司美元净负债61.4亿美元,三季度美元兑人民币汇率升值6.2%,测算得国航三季度美元汇兑损失约为25.5亿元人民币。
10月中旬后行业航班量逐步回升,看好明年持续复苏。10月1日-29日行业日均航班量4950班,为2019年同期的33.93%,其中10月上半月航班量整体下行,中旬后航班量逐步回升,28日超过5000班。国内疫情反复下,预计四季度业务量仍处低位。待国内疫情基本得控,海外新增确诊人数趋于平稳,在精准防控能力不断提升下,看好明年行业持续复苏。
投资建议
需求端,疫情冲击不改行业复苏趋势,同时国际航班有序增加,五个一限制逐步淡化。供给端,航司运力引进缓慢,中期内供给低速增长具有高确定性。此外,民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行,航空有望迎来一轮成长周期。公司机队规模行业领先,国内线占比高,具备高业绩弹性。我们预计公司2022-2024年净利润分别为-244.6亿元、28.46亿元、146.1亿元,对应PE为-5x\41x\8x,维持“买入-A”评级。
风险提示:航空需求复苏低于预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值。
618里的“1分钱”快递
1645 阅读2025 LOG低碳供应链物流 杰出贡献奖
1050 阅读2025 LOG 低碳供应链物流 数智化优秀服务商
963 阅读年营收643亿,净利88亿,航空货运三巨头业绩出炉
984 阅读2025 LOG低碳供应链物流 最具影响力品牌商
863 阅读2025 LOG低碳供应链物流 杰出贡献奖
875 阅读买还是租,物流企业持有新能源车的最佳姿势
799 阅读2025 LOG低碳供应链物流 杰出贡献奖
835 阅读2025 LOG低碳供应链物流 最具影响力品牌商
844 阅读顺丰×淘宝天猫合作!极速上门服务,重塑电商物流体验
775 阅读