全球第一大集装箱码头运营商或易主？

图源自PSA官网

据路透社报道，新加坡主权基金淡马锡全资控股的PSA国际港务集团，正考虑出售其在长江和记实业有限公司（简称“长和”，0001.HK）中港口业务的20%股权。这两家巨头我们都不陌生，PSA多年来雄踞全球第一集装箱码头运营商，长和控股80%的和记港口也是业内巨头，2006年，PSA斥资44亿美元，向长和的前身和记黄埔收购了和记港口20%股权。

目前淡马锡、长和、PSA都拒绝对路透社发表评论，消息人士称，PSA此举是在全球航运业低迷的情况下，审查其全球投资组合，潜在竞标者能否成功收购需各方监管机构批准。尽管和记港口20%股权的价值还无法估量，但如果交易最终落地，会是淡马锡近年来最大宗出售交易。

按权益吞吐量计算，2021年PSA集装箱吞吐量为6340万标箱（去除和记港口20%权益约776万标箱，约为5560万标箱），排名全球第一，第二至第五名则分别是马士基码头(APM Terminals)5040万标箱，中远海运港口4900万标箱，招商港口4800万标箱，DP World 4790万标箱，和记港口4700万标箱。从马士基到DP World，任何一家接手，都将在权益吞吐量上超越PSA，成为全球第一大集装箱码头运营商。

在这些想象之前，这桩交易还有很多疑云。一是PSA及背后股东淡马锡为何要出售。和记港口是最为国际化的码头运营商之一，在全球26国运营码头，并在多个门户港拥有码头资产，如鹿特丹港、费利克斯托港、盐田港等，近来也不断加码投资已有资产与开发绿地码头，尤其注重与其他大型码头运营商合作，如与TiL在鹿特丹港共同扩建与运营一个新的自动化码头，与达飞、中远海运港口、TiL共同在埃及投资码头，又或是与AD Ports签署合作备忘录投资坦桑尼亚。

图片源自鹿特丹港官网

今年上半年，长和港口部门新增5个泊位，完成集装箱吞吐量4240万标箱（非权益吞吐量），同比下滑1%，但EBITDA同比上涨了18%，至82.73亿港币（约10.63亿美元）。以此推断，和记港口20%的股权是值得收入囊中的优质资产。但寒冬正在到来，由于全球经济增长放缓，联合国贸发会议(UNCTAD)预测2023-2027全球海运年均增长2.1%，低于此前30年的平均水平3.3%，德路里也将2023年集装箱吞吐量增长预测由2.9%下调至1.9%。今年上半年，和记港口吞吐量下滑但利润上升的原因是港口拥堵，堆存费上升，拥堵危机解除后，进入2023，燃料、人力成本将给码头运营商的利润率带来重大影响。

淡马锡与PSA闻风而动，在上一个航运低谷期，淡马锡以33.8亿美元的价格将东方海皇出售给达飞海运，低谷再临时，淡马锡又将从港航业下手。截至2022年3月的财年，淡马锡的投资组合增长6%，相比上一财年25%的涨幅，大幅下降，淡马锡也在调整其投资策略，21-22财年，淡马锡中国投资占比约22%，同比下降5%，是期内唯一投资比重下跌的地区，而且是2013年以来新低。另一方面，潜在买家如船公司与码头运营商正值现金流最充裕的时期，船公司不必多说，各码头运营商由于装卸费上涨、堆存费猛增，也度过了资金充实的一年，除中远海运港口与ICTSI，各港口运营商2021年净债务都有下降，此时是淡马锡与PSA待价而沽的好时机。

二是这笔交易是否会涉及和记港口信托，长和港口部门的资产分为和记港口与和记港口信托（HPH Trust），后者拥有位于香港港的香港国际货柜码头、中远国际货柜码头、亚洲货柜码头，位于盐田港的盐田国际、盐田三期、盐田西港区与东港区，以及惠州等内河码头部分资产权益。而长和持股和记港口信托30.07%，PSA直接与间接持有14.01%。如果PSA想要收缩在中国投资，和记港口信托的部分权益就不容忽视。盐田国际一来是中国单箱盈利最高的码头之一，二来也是广东省港口整合中的X因素，是已在和记黄埔盐田港口投资有限公司中拥有权益，且与和记港口有合资码头的中远海运港口捷足先登，还是坐拥深西港口的招商港口弯道超车，都引人无限遐想。

三是潜在买家到底都有谁？消息人士称码头运营商（中国大陆）、船公司、基建基金都是潜在竞标者。中国两大国际港口运营商招商港口与中远海运港口显然是大热门，但监管是绕不过的难题。和记港口在欧洲拥有诸多资产，中远海运港口虽然在欧洲布局丰富，但随着国际形势变化，收购汉堡港CTT码头就几经周折；招商港口收购Terminal Link时展示了其眼光与资本运作手腕，但近年来少见出手。环顾全球，中远海运港口与招商港口2021年EBITDA分别为4.48亿美元与7.89亿美元，略逊色于马士基码头、DP World等对手，近来频繁出手的AD Ports与Adani港口集团更是虎视眈眈。

当然中远海运港口背靠中远海控，后者刚刚斥资197.23亿元从中远海运集团手中拿下上港集团与广州港股份的部分股权。其他船公司在航运低谷期，攥着大笔现金，既希望做好港航协同，等待低谷后的黎明，也有布局码头平抑市场风险的需求，达飞海运、地中海航运、赫伯罗特都在市场上有所斩获，或许还在酝酿下一笔投资。

希望通过持有码头资产，进行长期投资的基建基金也是一股不容小觑的势力。黑石（BIP）于2021年彻底买下了SSA Marine母公司Carrix的股权，但目前黑石集团深陷危机；Brookfield收回出售英国港口运营商PD Ports的决定后，会否拓展资产布局？加拿大养老基金CDBQ与DP World的共同投资平台是否将入局？和记港口的股权会是每个基建基金的焦点。

港口圈（ID:gangkouquan）认为，无论买家是谁，PSA出售和记港口20%股权都会是一笔很有趣的交易，不但会搅动码头运营商的格局，也会是行业寒冬的一个投资风向标，让我们静待水落石出。