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中谷物流:业绩符合预期,散改集战略逐步推进【安信交运】

[罗戈导读]公司发布2022年报,2022年实现营业收入142.09亿元,同z+15.60%;实现归母净利润27.41亿元,同比+14.02%。其中2022年四季度实现营业收入为33.11亿元,同比-7.69%;实现归母净利润5.46亿元,同比-36.03%。

事件

公司发布2022年报,2022年实现营业收入142.09亿元,同比+15.60%;实现归母净利润27.41亿元,同比+14.02%。其中2022年四季度实现营业收入为33.11亿元,同比-7.69%;实现归母净利润5.46亿元,同比-36.03%。公司发布未来三年股东回报规划,未来三年公司累计分红将不低于累计实现的可分配利润60%。

点评

四季度业绩符合预期,环比下滑受汇兑、补助影响,三年回报规划稳定股东收益。2022年四季度外贸运价基本企稳,内贸运价随着旺季到来持续上行,公司2022Q4实现毛利7.72亿元,较2022Q35.61亿元增长明显。2022Q4实现归母净利润5.46亿元,环比-1.09亿元,主要受到汇率变化及补助影响。其中2022Q4实现财务费用1.14亿元,环比+2.03亿元,主要受到四季度美元贬值影响。2022Q4实现其他收益0.6亿元,环比-2亿元,主要受政府补助发放节奏影响。公司2020-2022年派息率分别为59%、60%、73.5%,公司积极回报股东,三年回报规划进一步稳定了未来派息比例预期。

大船下水公司进入产能爬坡期,逐步落实散改集战略。2022Q4公司18艘新造大船开始逐月交付,进入产能爬坡期。大船载重多且船型新,单箱成本低,更加适于落实散改集战略,主要目标为煤炭、玉米等散货市场,不参与存量市场竞争。且公司为响应散改集政策,创新推出小高箱,较内贸集装箱多约10%容量,与普通小平箱相比全程运费可节省20元/吨。根据公司募集资金使用情况报告,2022年四季度新下水大船贡献利润2700万元,表现亮眼。2023年公司仍将有约12艘新船陆续下水,加权平均新增运力达53.4万载重吨,占2022年底公司总运力291万载重吨的18.4%。

投资建议

短期看,内贸运价稳定,行业运力紧张持续。中期看,新船持续下水,未来两年新增运力带来业绩增长。长期看,散改集+多式联运带来行业确定性空间,外贸探索提供新增长可能。大船下水散改集推进顺利,看好外贸业务贡献回落后公司重回内贸增长逻辑。预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.58/24.28/26.05亿元,对应现股价PE为16/14/13倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:宏观经济波动致内贸需求下滑;行业转向外贸运力回流;内贸竞争格局恶化;燃油成本大幅增加。

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