​年营收15.87亿元，这家深耕物流领域40多年的企业今天上市

今天（1月30日），北自所（北京）科技发展股份有限公司（简称“北自科技”）在上交所主板上市，上市首日股价涨幅118.05%，总市值75.27亿元。

北自科技是2024年物流领域第一家上市的企业，也是北京机械工业自动化研究所有限公司第一家上市子公司。由于北自科技是央企，同时其实际控制人是国务院国资委，在“国资委题材”适逢热点的当下备受关注。

加上2023年11月上市的佛朗斯、中邮科技，近三个月内已有三家物流装备及系统领域的企业上市。其中，北自科技与中邮科技（其实际控制人是邮政集团）的业务都拥有智能物流系统解决方案业务，有部分相似性。

北自科技业务前身北自所物流事业部是我国较早研究仓储物流技术的科研机构，自上世纪70年代起致力于自动化仓储物流技术的开发和应用，参与建设了我国第一座自动化立体仓库，深耕物流领域40多年。

北自科技主要从事以自动化立体仓库为核心的智能物流系统的研发、设计、制造与集成业务，基于自主开发的物流装备、控制和软件系统，为客户提供从规划设计、装备定制、控制和软件系统开发、安装调试、系统集成到客户培训的“交钥匙”一站式服务。

目前，北自科技司的客户包括中国巨石、蒙牛乳业、伊利股份、五粮液、正大集团、双汇集团、方太厨具、桐昆股份、恒逸石化、恒力化纤、新凤鸣等行业头部企业。   

（北自科技的主要客户，图源：北自科技招股书）

非常亮眼的是，2020年、2021年、2022年以及预计2023年，北自科技的营收和归母净利润持续增长，这在当前是非常不容易的，像是2023年上市、IPO排队的物流企业中，梳理其业绩时能发现，有不少企业因为市场供需变化（比如航空货运、集装箱运输等行业）和激烈竞争等原因而出现营收、利润下滑。

比如，与北自科技同处于“智能物流与仓储装备”行业的科捷智能，今天发布公告称2023年归母净利润预计为-8800万元到-7400万元（该公司2022年归母净利润为8903.69万元）；主营业务毛利率同比下降约9个百分点。科捷智能表示，2022年国内智能物流行业市场需求大幅度下滑，公司国内智能物流业务新签订单同比减少约5.5亿元，为了应对市场竞争，科捷智能调低了部分产品的价格。

说回到北自科技，在其技术领先、某些领域市占率全球第一、客户资源优质、业绩稳步增长、在手订单丰厚等优势的背后，北自科技近年来毛利率较低、负债率较高、物流装备规模化生产受限等问题也受到了人们的关注。

最主要的业务：智能仓储物流系统、智能生产物流系统

北自科技是智能物流系统解决方案供应商，智能物流系统行业具有高度定制化特征，需要供应商为客户进行一对一规划设计，将物流系统与具体实际相结合。

从使用场景区分，智能物流系统可分为智能仓储物流系统和智能生产物流系统；从系统构成区分，智能物流系统可分为智能物流装备与智能物流软件。

由于智能物流行业存在一定的季节性，第四季度收入占比较高，我们在此以最近一个整年的收入为例：2022年北自科技主营业务收入中，智能仓储物流系统占比为54.16%、智能生产物流系统占比为43.15%、智能物流装备占比为1.09%、运维及其他服务占比为1.6%。

（北自科技主营业务收入按产品类别的构成情况，图源：北自科技）

• 智能仓储物流系统

北自科技的智能仓储物流系统主要产品形态为企业的原材料库、成品库和物流配送中心等。目前，北自科技的智能仓储物流系统已广泛应用于化纤、玻纤、食品饮料、家居家电、机械电子、医药等行业，成功实施了方太厨具100亩智能物流中心、正大集团Saraburi冷链智能仓储物流系统等多个知名仓储物流项目。   

（北自科技典型的智能仓储物流系统，图源：北自科技招股书）

• 智能生产物流系统

北自科技的智能生产物流系统以包含线边库、周转库和复杂输送单元为主要特征。针对不同行业的特点，北自科技自主开发了一系列掌握核心技术的细分行业智能生产物流系统解决方案，目前在以化纤、玻纤为代表的纤维制造领域得到广泛应用。

根据中国纺织机械协会统计，2020～2022年，北自科技长丝卷装作业智能物流系统在国内的市场占有率分别为81%、82%和81%，国际市场占有率分别为51%、52%和51%，国内外市场占有率均排名第一。   

（北自科技典型的化纤长丝智能生产物流系统，图源：北自科技招股书）

• 智能物流装备

北自科技提供的智能物流系统由多种智能物流装备构成，并可根据不同应用场景、客户需求及项目特点提供个性化定制方案。

智能仓储物流系统通常包含立体货架、堆垛机、输送机、穿梭车、EMS系统、分拣系统、AGV等通用物流装备，智能生产物流系统除通用物流装备外还包括根据项目需要提供的定制堆垛机、定制输送机、机器人工作站、全自动落丝机和龙门码垛机等专用物流装备。

• 智能物流软件

北自科技在我国第一座自动化立体仓库中负责了控制系统和管理软件的研发，多年来完成了众多智能仓储物流系统集成项目，形成了面向多个行业的知识库、工艺库、专家库和标准库，可以根据不同行业用户的个性化需求开发软件系统，形成定制化解决方案。   

（北自科技的智能物流系统架构，图源：北自科技招股书）

在多个领域极具竞争力

根据高工机器人产业研究所《中国物流仓储系统集成商竞争力排行》，北自科技位于2020年中国物流仓储系统集成商竞争力排行第三名；在国内智能物流系统解决方案供应商中，以2022年及2021年相关业务收入计算，北自科技营业收入均排名行业第三，竞争力水平和业务规模位于同行业前列。   

（注：业务范围广的企业在此只选取智能物流仓储系统业务等相关的数据，图源：北自科技招股书）

北自科技入选国务院国资委首批“创建世界一流专精特新示范企业”名单，在化纤智能生产物流领域处于国内龙头地位，作为工信部“制造业单项冠军示范企业”与国际领先企业开展竞争，在其他多个物流领域处于国内领先水平，与国内外领先企业开展竞争。

截至2023年6月末，北自科技已取得178项专利、88项软件著作权。

化纤领域：北自科技的化纤长丝卷装作业智能物流系统全球市场占有率排名第一：

玻纤领域：2004年至今，为中国巨石相继建设的当时全球最大、技术最先进的玻纤生产线提供配套智能物流系统，通过近20年长期合作，助力中国巨石成为全球玻纤行业龙头企业；

食品饮料领域：与蒙牛乳业、伊利股份、正大集团、五得利等行业龙头长期合作，成功中标五粮液价值4.73亿元的立体库项目。

家居家电领域：针对家电、厨电、床品、涂料、定制家居和板式家具等细分行业特点，形成定制化解决方案，实施的方太厨具100亩智能物流中心项目获得全国智能制造创新大赛系统集成解决方案创新赛道一等奖；   

机械电子领域：形成了应用于复杂生产装配工艺的定制化解决方案，为中联重科、三一重工、铁建重工和中铁工业等行业头部企业提供服务；

医药领域：对医药行业药品生产质量管理规范有着深刻理解，客户包括九州通、上海医药、华润医药、仁和药业、力生制药、石药集团、红日药业和山东药玻等。

营收和利润持续增长，在手订单丰厚

2020年至2023年上半年，北自科技营业收入分别为11.09亿元、13.36亿元、15.87亿元和8.61亿元，归母净利润分别为0.79亿元、1.16亿元、1.31亿元、0.69亿元，经营业绩稳定且呈持续增长趋势。

北自科技在手订单含税金额，从2020年末的32.37亿元增长到2023年6月末的48.57亿元，在手订单充足。

北自科技预计2023年的营业收入区间约18亿元至21亿元，同比增加13.39%至32.29%；预计扣非归母净利润区间约1.42亿元至1.7亿元，同比增加15.94%至38.80%。

竞争劣势：毛利率较低、资产负债率较高、物流装备规模化生产受限……

• 毛利率大幅低于同行业可比公司

2020年至2023年上半年，北自科技主营业务毛利率分别为12.87%、16.69%、17.01%和15.85%，明显低于同行业可比公司同期平均毛利率（分别为26.07%、21.14%、21.62%、20.10%）。   

这主要是因为：（1）北自科技作为智能物流系统解决方案供应商，物流设备以外采为主，相关设备供应商需要留存一部分利润，因此公司自产部分占比较低拉低了项目整体毛利率，2021年北自科技收购物流设备供应商湖州德奥后自主生产部分托盘输送设备使整体毛利率提高了3.40个百分点；（2）北自科技业务以大型智能物流系统项目为主，单个项目规模较大，大型项目毛利率相对较低但毛利额相对较高。

• 资产负债率较高

2020年至2023年上半年，北自科技资产负债率分别为86.78%、85.05%、84.42%和82.90%，呈逐年下降趋势，但仍高于同行业平均水平，主要是因为北自科技在手订单较多且项目执行周期相对较长，使得预收项目款和存货规模均相对较高。

• 物流装备的规模化生产受限

北自科技虽然具备较强的机械设计、系统研发和集成能力，但由于北自科技位于北京西城区，受制于北京核心城区的地理位置条件限制，无法开展物流装备的规模化生产，不利于物流装备的研发与验证，限制了公司整体盈利能力。

北自科技2021年收购物流设备供应商湖州德奥后，实现了部分托盘输送设备的自产，但受限于生产能力尚不能满足全部物流装备生产需要，大部分物流装备仍需向设备类供应商采购，产品质量、交付时间均存在一定不确定性。

招股书显示，北自科技拟募集资金6.5亿元，用于“湖州智能化物流装备产业化项目”、“研发中心建设项目”、“营销和服务网络建设项目”等项目。其中，湖州智能化物流装备产业化项目达产后将提高北自科技自产物流装备的产品种类，毛利率也有望进一步提升。

行业中的竞争对手

• 北自科技与8家同行业可比公司    

招股书中，北自科技选择了8家主营业务中包含自动化立体仓库的主要竞争对手，作为同行业可比上市公司，包括：机器人（即沈阳新松机器人，股票简称：机器人）、诺力股份、东杰智能、今天国际、兰剑智能、井松智能、科捷智能、昆船智能。

他们的差异在于：

北自科技：主要从事以自动化立体仓库为核心的智能物流系统的研发、设计、制造与集成业务。

机器人：近年来形成了以工业机器人、移动机器人、特种机器人为主的3大核心产品领域，以焊接自动化、装配自动化、物流自动化为主的3大应用领域。

诺力股份：提供物料搬运设备、智能立体仓库、智能输送分拣系统、无人搬运机器人AGV及其系统、供应链综合系统软件、智能工厂规划及实施等整体解决方案。

东杰智能：主要产品包括智能生产系统、智能物流仓储系统和智能立体停车系统。

今天国际：智慧物流和智能制造系统综合解决方案提供商，为生产制造、流通配送企业提供自动化生产线及物流系统的规划设计、系统集成、软件开发、设备定制、电控系统开发、现场安装调试、客户培训和售后服务等一体化业务。

兰剑智能：主要从事以智能物流机器人为核心的智慧物流系统的研发、设计、生产、销售及服务。

井松智能：智慧物流系统解决方案与制造提供商，专注于智能仓储、智能搬运、智能配送、智能工厂、系统平台等核心业务。

科捷智能：智能物流和智能制造解决方案提供商，深耕智能物流、智能仓储、智能工厂三大业务板块。

昆船智能：主要从事智能物流、智能产线方面的规划、研发、设计、生产、实施、运维。

2023年11月上市的中邮科技：专注于智能物流系统的研发、设计、生产、销售以及智能专用车的改造设计及销售。   

• 北自科技与国外竞争对手

从全球竞争状况来看，2022年全球前十大智能物流装备及系统供应商年收入在79亿元至303亿元之间，排名第一的日本大福2022年营业收入达到302.83亿元人民币，近年来头部企业规模总体呈现上升趋势。

（2022 年全球前十大智能物流装备及系统供应，图源：北自科技招股书）

和国外一流企业相比，国内企业总体在技术、规模、经验等方面仍存在一定差距，但国内龙头企业通过深耕特定行业，提供高定制化、高性价比的产品在特定行业中已经形成一定的口碑与竞争优势。

本土企业中也逐渐形成了具有产品自主研发、整体设计、复杂系统集成、大型项目安装调试以及售后维保全链条服务能力的综合性智能物流系统供应商，在中高端市场可以与国际智能物流装备及系统供应商进行竞争。

根据日本大福2022～2023财年年报和网站披露，日本大福在中国市场的业务包括但不限于制造业及流通产业物流系统、半导体及液晶生产线系统、汽车生产线系统、机场专用系统、骨灰安置所、无线电源解决方案和洗车机，在中国市场的营业收入由2018年的65.77亿元下降到2022年的32.73亿元。

目前北自科技业务主要集中在国内，在不同下游应用领域与国内外竞争对手进行竞争。

（图源：北自科技招股书）

智能物流与仓储装备属于智能制造装备创新发展重点中的五类关键技术装备之一，属于智能制造的重要组成部分。随着国内企业生产规模不断扩大、企业管理信息化的进一步普及、土地及人力成本的逐年升高，生产自动化、仓储物流智能化作为降本增效的利润增长点被越来越多的企业所重视。