年营收2000亿的大宗供应链巨头：正涉及重大诉讼，在业绩下滑中找增长

近日，浙商中拓发布2024年前三季度业绩：实现营收1472.1亿元，同比下降3.03%；归母净利润4.18亿元，同比下降19.94%；扣非净利润6241万元，同比下降87.95%。

近年来受行业环境及大宗商品价格下行等影响，大宗供应链企业的毛利率都在下降，浙商中拓第三季度单季归母净利润同比增加56%实属难得。

浙商中拓在经历七年连续增长之后，2023年营收首次突破2000亿元，但增收不增利，归母净利润下滑29.05%至7.11亿元。

（图源：雪球）

在大宗供应链行业，建发股份、物产中大、厦门国贸、厦门象屿凭借四五千亿级别的年营收并称为“大宗供应链四巨头”（在此只讨论建发股份的供应链业务），而浙商中拓虽然也是巨无霸级的规模，却因排名第五不常被人们讨论。

浙商中拓成立于1999年4月，是由原湖南物产集团下属4家公司剥离优质资产组建南方建材集团有限公司，通过募集方式发起设立的股份有限公司；同年7月在深圳证券交易所上市；2016年1月，浙江交通集团（浙江省资产规模最大的省属国有企业）成为浙商中拓的控股股东。

实际上，浙商中拓具有鲜明的发展特点，而且经营调整非常灵活，2022年就提出“从过去五年做一次战略规划调整为五年战略年年做”。

浙商中拓是行业中物流金融模式启动最早、执行得最坚定的企业之一；是新能源供应链领域的头部企业；是国内再生钢铁原材料供应链的头部企业；格外强调“天网”、“地网”建设，信息化和物流网络在同行中处于领先地位；属于轻资产运营公司，资产以流动资产为主，流动性较好；为了聚焦主业，剥离了湖南省的出租车专营公司；提出未来营收中有一半来自国际业务的大胆目标……

大宗供应链企业的业务不局限于某一区域、某一条生产线、某一品类，能调节的空间非常大，在行业、客户、区域、品类、模式上都可以做动态调整。浙江中拓作为轻资产运营的供应链集成服务商，前期经营压力已经得到较大程度释放，目前是轻装上阵的状态，在持续深耕工程物资、板带、矿产资源等黑色系业务的同时，在周期轮换过程中不断优化商业模式、产业结构和资产布局。

虽然扣非净利润的大幅下滑，由于大宗供应链公司需要把现货和期货的盈利结合起来看，所以该行业主要看归母净利润而非扣非净利润的数据，能看出浙商中拓发展比较稳健。

不过近期，浙商中拓因一起涉及21.6亿元的重大诉讼被议论纷纷，浙商中拓是原告，目前案件处于一审阶段，尚未开庭审理。

一般来说，大宗供应链企业向产业型/资源型供应商预付货款，其在收到货款后进行排产并在约定期限内交货，这属于行业惯例。而在此次案件中，浙商中拓支付了21.6亿元货款，但供应商没交货，这些供应商都是江苏德龙的关联公司，江苏德龙是全球知名不锈钢生产商，今年7月已被申请破产重整。在业内，厦门象屿也深受该破产重整事件影响。

浙商中拓曾表示“经营企业就是经营风险”，在风险控制方面比较出色。浙商中拓一直致力于打造全国性仓储物流网络，很大一部分原因是为了防范货权管控风险。

此前在2023年5月，浙商中拓回复投资者提问时表示，“自2016年起，公司没有发生重大风险事件，没有发生重大预付款和应收款损失，也没有发生重大货权管理事故，这都是公司风控实力的充分体现。”

江苏德龙事件敲响了警钟，对此，浙商中拓表示，公司一直合法合规经营，向上游供货商按照合同约定支付预付款为正常商业行为。浙商中拓对江苏德龙系的债权具有一系列抵押、连带保证等担保措施，目前公司生产经营正常。公司已对在手客户、业务进行系统梳理，目前合作都是正常的。

贸工一体极具特色

浙商中拓拥有七大主要业务模式：配供配送模式、库供分销模式、厂库供应链模式、物流金融模式、“贸易+基地+平台”模式（主要应用于再生资源业务）、产业链一体化服务模式（主要应用于新能源业务）、虚拟工厂模式。

浙商中拓在2022年前推进“工贸一体”，2022年后称其为“贸工一体”，而虚拟工厂是“贸工一体”的升级版，即浙商中拓凭借品牌、资金、渠道等优势，锁定制造企业所有或部分产能，掌握原材料及产成品货权，实现生产需求和闲置产能之间的合理配置，并提供全过程的仓储、运输、加工、金融、价格管理、数字化以及管理咨询等服务，以此实现供应链服务与生产制造的融合发展。

虚拟工厂模式可以提升资源利用效率，以相对较低的成本满足客户加工需求。在此模式下，浙商中拓通过与制造企业合作，强化客户合作粘性，同时获取加工利润。目前虚拟工厂已应用在黑色、化工、新能源领域。

（浙商中拓虚拟工厂模式）

中拓新材料是浙商中拓的首个贸工一体项目，2017年设立，项目所处的海盐县位于我国高尖端紧固件和零部件的聚集区，区位优势明显；主营高端精线的生产制造，产品可应用于汽车、高铁、航天、工程机械、风电等领域。目前一期工厂年产精线30万吨，产量规模达到全国第一。

在市场营销上，根据市场容量大、客户多的特点，中拓新材料对区域内客户进行网格化划分和管理，并建立原材料超市，为客户提供个性化和一站式服务。2023年，中拓新材料实现营业收入18.51亿元，利润总额4212万元。2024年6月，浙商中拓发布公告同意中拓新材料投资1.44亿元建设二期项目，从中高端市场向高尖端工业精线市场延伸。

2023年，浙商中拓参股的选矿和球团贸工一体项目青岛邦拓正式投产，有效延伸铁矿石深加工产业链。

都在讲国际化，浙商中拓定的目标最高

在国内房地产投资下行，基建投资增速放缓的背景下，相关传统大宗商品需求会受到影响，国内市场竞争会比较激烈，更多是存量市场中集中度的提升。预计下半年可能是一个探底的过程，但总体上市场会逐渐趋于相对稳定。

从全球范围来看，大宗商品市场仍然保持增长态势，尤其是发展中国家的市场空间和需求很大。目前，大宗供应链巨头都在积极地“走出去”，其中，浙商中拓是少有的提出中长期目标是国际业务营收在整体营收中占比达到50%的企业，而在一年前该目标还是国际化业务占整体营收三分之一。

今年上半年，浙商中拓实现国际业务收入278亿元，同比增加44.2%，国际业务收入在公司营收中的占比达28%。国际业务已覆盖全球六大洲80个国家和地区，新增阿尔巴尼亚、安道尔、波兰、伯利兹、法国、海地等国家。

浙商中拓在中国香港、新加坡、印尼、泰国共成立5家平台公司，同时推动越南子公司设立，引入能源、化工、农产品等国际业务团队及专业人才，还聘请全球顶尖咨询公司制定全球化战略规划。

浙商中拓重点考察的区域包括中东、东南亚、南美、非洲、澳洲等。品类方面，基于大宗商品全球分布的不均匀性和品类间的周期性特点，重点寻找如黑色、有色、新能源、能源化工等存在商业机会和能够互补对冲的品类进行布局。

将新能源业务作为第二成长曲线

2023年，浙商中拓明确将新能源业务作为第二成长曲线，围绕光伏、储能两条产业链进行拓展。2023年，该业务运营质量稳步提升，毛利率增加1个百分点，打造了“中拓光盈”户用光伏品牌，为客户提供光伏EPC及运维服务，报告期内服务农户超2万家，业务覆盖山东、江苏等16个省份；以“电池银行”模式切入两轮车换电产业链，布局终端应用场景；中拓储能工厂产线全面投产，全年累计出货529MWh。

2024年上半年，浙商中拓新能源业务实现营业收入53.4亿元，同比增长3.1%，其中，户用光伏新增建档电站880MW，新增完工电站423MW；两轮车换电已投放11个地市。

目前，浙商中拓已成为新能源供应链领域的头部企业，特别是户用光伏领域已成为行业第一梯队。新能源产业链是浙商中拓产业链一体化服务模式的经典案例。以光伏产业链为例，浙商中拓已完成从硅料、硅片、电池片、组件、支架到光伏电站自上而下的业务布局。为产业链上的生产型企业提供原材料采购、库存管理、物流配送、加工服务、产业金融、行情信息等供应链服务，并为客户提供光伏EPC及运维服务。

浙商中拓产业链一体化服务模式可以向其他产业链进行复制。比如作为国家重要的战略物资，油品是适合大宗商品供应链企业拓展的重要品种，浙商中拓目前已经设立专门的事业部，从事涵盖上游油田、中游仓储、下游炼化的全产业链集成服务。

（浙商中拓产业链一体化服务模式）

再生资源业务正在扩张

再生资源回收利用作为循环经济的重要组成部分，以节约资源和减少环境污染为目的，是我国战略性新兴产业之一。

浙商中拓在做大再生钢铁业务的基础上，拓展再生塑料、再生纸、再生铝等品种，经营规模和行业影响力持续提升。2023年，再生资源实现实物量552万吨，营业收入154亿元，同比分别增长73.8%、47.0%。

2024年上半年，浙商中拓再生资源业务深化与钢厂的战略合作，实物量和营收规模持续增长。再生资源业务实现营业收入100.2亿元，同比增长29.2%；实物量389万吨，同比增长43.6%。

浙商中拓的“贸易+基地+平台”模式该模式主要应用于再生资源业务，在交易业务平稳推进的同时，充分整合上游资源，深度绑定终端客户，投资实体基地汇聚流量，构建集收购、金融、加工、配送、销售为一体的模式。浙商中拓已在再生钢铁原料、再生不锈钢、再生铝、再生PET等品种开展布局。

（浙商中拓再生资源“贸易+基地+平台”模式）

浙商中拓的盈利模式

大宗供应链企业的一大特征是利润率较低、周转率较高，主要围绕生产资料，为制造业/贸易商客户提供端到端的一体化服务，将四流服务（商流、物流、资金流、信息流）嵌套在上游采购供应、中游生产加工、下游产成品分销的全链条中。

浙商中拓的发展目标是成为“世界一流的产业链组织者和供应链管理者”，在提供供应链集成服务过程中，公司盈利来源主要为四种：产业金融、基差贸易、增值服务、产业投资。

（1）产业金融：一是基于信用环境及行业资金密集特性，依托公司品牌及平台优势，为上下游客户提供供应链金融服务获取收益；二是发挥公司“风控中介”作用，以供应链服务及风控能力为基础，以数字化技术为支撑，为客户提供物流金融服务，获取中介服务收益。

（2）基差贸易：依托集研究、风控、情报、交易为一体的系统化能力，发挥金融市场价格发现功能，通过期现结合平抑价格风险；风险可控前提下，深入挖掘时间差、区域差、品种差和期现差，获取价格管理收益。

（3）增值服务：为客户提供仓储、运输、加工、生产管理、信息管理、管理咨询等服务，获取增值服务收益。

（4）产业投资：为产业链上下游客户提供供应链服务过程中，挖掘有价值的投资机会，通过股权强化商权，实现“股权”和“商权”的良性互动，并获取适当的投资收益。

（浙商中拓商业模式一览图）