【华创交运】低空经济：哪些逻辑在强化？

一、相较于上半年，围绕低空经济发展，哪些逻辑在强化？

1、顶层设计。

2023年12月中央经济工作会议将低空经济首次提级为战略性新兴产业，顶层设计定调，是低空经济行情启动的起点。

今年7月，党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》中，明确指出“发展通用航空和低空经济”；

7月，中共中央政治局就推进现代边海空防建设进行第十六次集体学习，总书记指出：“要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展。”

顶层设计维度进一步强化低空经济发展的重要性。

2、地方支持。

多地方政府发布低空经济规划及支持政策；我们选取2个具有代表性的区域做简要分析。

1）深圳：产业化/商业化进度在提速。

深圳力争到2025年，全市开放无人机适飞空域占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条；2025年底前具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。

我们认为将时间点提至2025年，意味着深圳区域低空产业化/商业化保障进度在提速。

2）南京：低空空域面积获批实质性推进。

截至7月上旬，南京市获批低空空域面积近900平方公里，累计航线已超过100条，其中低空航运物流航线达29条。

我们认为：科学、合理、精细化的空域规划、持续扩大的低空空域面积，是低空经济发展的重要保障。

3、产业趋势。

1）更多的商业化低空航线在获批。

中信海直推出低空短途运输常态化运营，C端市场开拓迈出坚实第一步，如开通深圳湾城市海景飞行体验，实现深圳-珠海、舟山-东极岛航线常态化运营。

深圳地铁集团打造“低空+轨道”空铁联运。

苏州-上海“空空联运”航线开通，是国内首条跨省定点低空载客运输航线——连接上海浦东国际机场和江苏昆山城市航站楼的直升机载客航线。

2）亿航智能二季度实现盈利、申请OC证获中国民航局受理、大量在手订单。

公司Q2调整后实现盈利约115万，23Q2调整后亏损5178万，24Q1调整后亏损约1010万；

24Q2交付49架，已经追近2023年全年交付数量，公司当前在手订单充裕，且不断增加，我们不完全统计已经确定订单410架，意向订单720架，合计达到1130架；

公司申请OC获民航局受理：打开未来发展空间。

二、投资建议：

1、我们为什么看好新一轮低空行情以主机厂为核心牵引：

1）我们认为产业趋势商业化进度或超市场预期，eVTOL或传统通航飞机或正迎来包括政府在内的订单潮。

2）低空飞行器主机厂商具备全国化甚至全球化拓展空间，市场容量更大。

2、我们认为两类主机厂公司或最有机会成为低空经济产业链链主企业。

其一是具有重大项目投资落地能力。能够吸引产业链企业配套，包括通用航空，传统产业转型升级，以及低空经济新质生产力前沿驱动。

其二是具备运营能力。能够将生产-销售-运营打通，帮助当地实质性推动低空商业产值。

A股上市公司中主机厂商目前以万丰奥威为代表，我们建议重点关注。

产业链投资还包括：

我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。

我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障（新晨科技、地铁设计、中国通号、莱斯信息、四创电子）。

区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、浙、川（渝）等省市的企业。

3、风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。

一、相比较上半年，低空经济哪些逻辑在强化？

华创交运团队在2024年1月初即发布低空经济首篇报告，1月24日发布中信海直深度研究，此后推出华创交运|低空60指数，刻画市场情绪及演绎路径，推出低空经济周报跟踪产业趋势。

相较于上半年，围绕低空经济发展，哪些逻辑在强化？

（一）顶层设计

2023年12月中央经济工作会议将低空经济首次提级为战略性新兴产业，顶层设计定调，是低空经济行情启动的起点。

2024年两会政府工作报告将其纳入新质生产力，并与生物制造、航空航天一起作为新增长引擎。

此后各地方政府推动一系列扶持低空发展产业规划等。

下半年我们观察顶层设计维度进一步强化低空经济发展的重要性。

7月，党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》中，在健全现代化基础设施建设体制机制段落中，明确指出“深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，推动收费公路政策优化。”

7月，中共中央政治局就推进现代边海空防建设进行第十六次集体学习，总书记指出：“要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展。”

（二）地方支持

自2023年12月27日深圳发布《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》后，多地方政府发布低空经济规划及支持政策。

我们选取2个具有代表性的区域做简要分析：

1、深圳：产业化/商业化进度在提速

根据深圳发布公众号：8月2号，深圳市低空经济高质量发展大会在深圳会展中心召开，会上，深圳市发展和改革委员会发布《深圳市低空起降设施高质量建设方案(2024-2025)》。

其中重点目标包括：

1）深圳将构建层次分明、结构合理的低空起降服务体系，打造由直升机/eVTOL载客运输、物流运输、社区配送、公共治理服务等组成的低空起降网络。到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平。

2）力争到2025年，全市开放无人机适飞空域占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条。

3）2025年底前具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。

4）争取年内发布深圳市低空经济标准体系1.0，在规则标准体系建设上先行先试。

该内容中，我们认为将时间点提至2025年，意味着深圳区域低空产业化/商业化保障进度在提速。此前大部分省市关于低空规划，均为以2026/2027年为目标时点。

2、南京：低空空域面积获批实质性推进

根据南京发布7月7日文章《获批低空空域和航线快增长，南京上空有点忙！》中介绍：“6月份以来，南京在原有空域航线基础上，已新增空域面积约260平方公里。截至目前，南京市获批低空空域面积近900平方公里，累计航线已超过100条，其中低空航运物流航线达29条，对推进南京市低空经济发展奠定良好基础。”

我们认为：科学、合理、精细化的空域规划、持续扩大的低空空域面积，是低空经济发展的重要保障。这也是24年1月初我们发布报告看好低空经济的出发点第一，即《国家空域基础分类方法》正式发布，规范了我国空域资源的利用方式，有望提升空域资源释放程度，进而助力低空发展。

我们建议重点关注粤、皖、苏、浙、川（渝）等省市的企业，或在本轮低空经济浪潮中拔得头筹，显现示范效果。

（三）产业趋势

1、更多的商业化低空航线在获批

我们选取一些代表性的商业化低空航线做说明：

1）中信海直推出低空短途运输常态化运营，C端市场开拓迈出坚实第一步。

作为上市公司中的代表，公司开通深圳湾城市海景飞行体验，实现深圳-珠海、舟山-东极岛航线常态化运营。

如4月30日，中信海直正式开通大湾区低空短途运输航线（深圳南头-珠海九洲），并上线购票小程序，我们查阅发现：包括“空中游览”、“城际航线”、“私人订制”三大产品。其中，“城际航线”产品中已上线的项目为【深圳南头-珠海九洲】，每天下午5点-5点20，时长20分钟，推广票价：999元。

我们认为：以“时刻表”形式向公众售票，意味着进入常态化运营，可以视为公司向C端市场开拓迈出坚实第一步。

特别的，航空运输是典型具备规模效应的行业，在进入常态化运营并逐步激活需求后，单位运营成本的降低或推动公司提供更高性价比服务，从而进一步激活C端市场。

2）深圳地铁集团打造“低空+轨道”空铁联运

6月28日，由深圳地铁集团携手东部通航合作共建的首个“低空+轨道”空铁联运项目在深圳北站枢纽东广场正式开航，向市民提供深圳空铁交通一站式接驳服务。

深圳北站枢纽空铁联运项目坐落于东广场C1单体处，现场设有314㎡的先进直升机坪。

我们强调低空经济的发展并非割裂，而是相互融通的综合智慧立体交通体系，预计未来各地统筹低空经济发展的过程中，会越来越和交通运输类企业相关。

3）苏州-上海“空空联运”

8月18日，国内首条跨省定点低空载客运输航线——连接上海浦东国际机场和江苏昆山城市航站楼的直升机载客航线正式开通。

该条航线由上海机场集团、昆山城市航站楼、上海新空直升机有限公司三方合作。

根据上海市政府网站介绍：8月18日上午8时30分，一架直升机搭载两名旅客，从昆山城市航站楼东广场起飞，以约200米飞行高度、180公里/小时的速度，经28分钟飞行，于8时58分降落于上海浦东星野飞行基地，再由浦东机场地面服务专车转送至民航航班，全程控制在1小时内。

根据苏州市人民政府网站：“未来，昆山还将在低空应用市场发力，以昆山城市航站楼为起点，开通至上海迪士尼、浙江舟山、安徽黄山的低空旅游服务，以及至上海市瑞金医院、胸科医院、肺科医院等医院的跨境航空应急医疗救护转运服务。”

我们认为越来越多的低空航线商业化获批，在初期不应过度关注使用哪种飞行器，定价如何，上座情况如何，更重要的意义在于适航空域和航线的获批。

2、亿航智能二季度实现盈利、申请OC证获中国民航局受理、大量在手订单

eVTOL代表企业亿航智能的率先盈利、申请OC获受理、大量的在手订单，更能反映产业趋势。

1）财务数据看：亿航智能24Q2收入1.02亿元，同比大增920%，环比增加65%，单季度收入历史新高，2023年公司全年实现收入1.17亿。

二季度首次实现盈利。公司Q2调整后实现盈利约115万，23Q2调整后亏损5178万，24Q1调整后亏损约1010万。

值得注意的是，根据公司官网披露的24Q2电话会简报，23Q4-24Q2公司已经连续3个季度经营性现金流转正。

2）订单情况：根据公司季报及年报数据，2023年全年交付52架，其中Q1-Q4分别交付订单11、5、13、23架，24Q1交付26架，24Q2交付49架，已经追近2023年全年交付数量。

公司目前三证齐全，我们预期后续交付或加速。

附：公司当前在手订单充裕，且不断增加。

2023年10月，与合肥政府达成战略合作，提供1亿美元各项支持，协调不少于100架EH216系列采购订单；

2023年12月，加入阿布扎比智能和自动化交通产业（SAVI）集群，与阿联酋EIH集团旗下Wings达成战略合作，计划采购多达100架EH216系列；

2024年3月，与无锡政府达成合作，获100架EH216-S意向采购订单；

2024年5月，亿航智能获得西山文旅总价为1.13亿元的50架EH216-S无人驾驶eVTOL订单并获额外未来2年450架订单计划，目前已经交付10架；

2024年6月，亿航智能与温州市文成县政府达成合作，获得30架EH216-S采购订单及额外270架采购计划，并于第二季度向文成县交付27架EH216-S并完成文成首次载人飞行。

2024年7月，冠忠智慧出行计划向亿航智能采购总计30架EH216-S。

从订单情况看：

我们不完全统计已经确定订单410架，意向订单720架，合计达到1130架。

当前公司的销售方主要为地方政府，我们预计初期应用场景或为景区优先。

我们观察以中东地区为代表的海外客户对公司产品亦表达高度关注。

3）公司申请OC获民航局受理：打开未来发展空间

7月22日，根据亿航智能官网介绍：中国民航局已于近日正式受理其旗下专门从事UAM运营服务的全资子公司广东亿航通用航空及其在合肥的合资运营公司合肥合翼航空分别递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（Air Operator Certificate，简称“AOC”或“OC”）申请，对两家公司开展无人驾驶载人航空器经营许可和运行合格审定，并在审查流程、审查科目、审查框架等方面与申请人达成共识。中国民航局也于近期组建专业审查团队，正式开展后续相关审查工作。

这是全球首个获得受理的eVTOL OC审定项目，意味着载人eVTOL运营标准体系或将诞生，而一旦通过OC申请，亿航智能EH216-S的商业运营也将奠定坚实基础，同时将使得公司的收入结构从以销售产品或可转为销售、运营双轮驱动。

根据公司官网介绍，公司已经在深圳、广州、合肥构建了低空经济示范运营点，并在深圳欢乐港湾UAM运营中心、广州黄埔区九龙湖公园、以及合肥骆岗中央公园完成了商业首飞展示。