快递是大行业,细分赛道众多,但无论中高端赛道还是中低端赛道,成本都是唯一护城河。目前中低端赛道五家上市公司中通、韵达、圆通、百世、申通,业务同质但报表口径不一。
方正交运团队精读4500页年报、招股书,结合深度研究与调研,历时6个月打造通达百世单票数据库,实现企业单票收入、单票成本标准化可比。
数据透视通达百世竞争力,如需最新版本数据库,请联系方正交运团队或对口销售。
以下内容节选自报告《新物流时代系列之六:价格战背后,成本是关键》 20180910,文中附单票成本标准化详细流程
核心观点
1.中低端市场价格战的实质,是成本战。
服务于中低端电商客户、同质化服务就天然决定了通达系竞争落于成本赛道。目前通达系并未拉开实质性的差距,随着时效、服务差距逐渐收敛,价格和成本对通达系的影响被持续放大,短期内成本下降能力直接决定通达系盈利能力和市占率水平。
2.成本对比:行业内部出现分化,中通领先优势明显,百世边际改善最快
对比通达系单票成本,行业内部出现分化,单票成本中通<韵达<申通< 百世<圆通,且各公司呈现不一致的趋势。整体来看,中通领先优势明显,韵达紧随其后;申通、圆通于2018年出现向下趋势迹象;百世则后发追赶,成本追上圆通,实现从0到1的跨越。
3.投资逻辑:优选行业龙头中通、韵达和被严重低估的百世集团
①中通作为行业龙头,具备全行业最高的市占率、最领先的基础设施和最低的单票成本,强者恒强 ,有望持续领跑;
②韵达经营稳健,成本不断改善,优质的管理有望创造α收益;
③百世机遇与风险并存,作为后发者,其业务量、成本均实现突破,且向好趋势不改,对于百世而言,只要其成本能够持续改善,盈利则只是时间问题。
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