【中银交运王靖添团队】苏伊士以西美线成品油轮运价强势，中美国际航班未来有望恢复——交通运输行业周报（20230528)

航运方面，截止2023年5月26日，美湾至南美和美湾至加勒比海两条航线MR费率分别为30158美元/天和37817美元/天，环比上周上涨117%和234%，同时美湾至西欧航线运价环比也几乎翻倍，我们认为当前美线成品油轮运价强势上涨或将使得部分成品油轮运力向西摆位，后续东部运力或出现阶段性短缺利好运价上行。航空方面，5月25日美国交通安全局（TSA）共计安检了265.8万人次旅客，这是疫情以来的单日最高数字。当前中美之间航空出行的疫情相关限制基本已经解除，但是中美间航班量仍处于低位水平，每周24个往返航班的数量远低于疫情前每周超过150个往返航班的水平，目前中美间航班运力供给远低于需求。

 核心观点

①苏伊士以西美线成品油轮运价强势，MR平均收益环比明显上涨。截止2023年5月26日，美湾至南美和美湾至加勒比海两条航线MR费率分别为30158美元/天和37817美元/天，环比上周上涨117%和234%，同时美湾至西欧航线运价环比也几乎翻倍。本周苏伊士以西美线成品油轮运价表现十分强势，LR1和LR2市场亦表现强劲，进而带动MR平均收益环比上周上涨40%至31639美元/天。我们认为当前美线成品油轮运价强势上涨或将使得部分成品油轮运力向西摆位，后续东部运力或出现阶段性短缺利好运价上行。

②中美国际航班未来有望恢复，美国交通部公布的近期安检人数创新高。5月25日美国交通安全局（TSA）共计安检了265.8万人次旅客，这是疫情以来的单日最高数字。尽管旅客量达到疫情来最高水平，但是整个系统运行平稳，5月25日航班取消量不足1%。美国FAA预计当天航班量超过5.1万班，但比2019年略低。当前中美之间航空出行的疫情相关限制基本已经解除，但是中美间航班量仍处于低位水平，机票价格较疫情期间有所回落，但仍高于疫情前的水平。然而中美间每周24个往返航班的数量远低于疫情前的水平。在疫情前，中美航司各自每周允许超过150个往返航班。目前中美间航班运力供给远低于需求。我们认为随着疫情影响逐渐消退，以及中美关系的缓和，未来国内外航司在供给端将得到释放，更多航司和机场有望在2023年实现业绩回暖。

③前四月快递业务累计收入同比增长12.2%，市场需求回暖向好。1至4月份，邮政行业寄递业务量累计完成468.0亿件，同比增长13.7%。其中，快递业务量累计完成371.0亿件，同比增长17.0%。从营收方面来看，邮政行业业务收入(不包括邮政储蓄银行直接营业收入)累计完成4732.1亿元，同比增长12.1%。快递业务收入累计完成3514.4亿元，同比增长12.2%。其中，4月份，邮政行业业务收入完成1169.9亿元，同比增长23.0%。快递业务收入完成924.9亿元，同比增长24.9%。

投资建议

建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐中远海特（600428.SH）、嘉友国际（603871.SH）、海晨股份（300873.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）。建议关注长久物流（603569.SH）。

建议关注油运复苏带来的投资机会。重点推荐招商轮船（601872.SH），建议关注中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）。

风险提示

新冠疫情反复发生、疫情防控政策变化、航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。

本文来自中银证券研究部于2023年5月28日发布的报告《苏伊士以西美线成品油轮运价强势，中美国际航班未来有望恢复——交通运输行业周报（20230528)》欲了解具体内容，请阅读报告原文。

报告正文

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本周行业热点事件点评

1.1  苏伊士以西美线成品油轮运价强势，MR平均收益环比明显上涨

事件： 截至2023年5月26日，MR平均收益为31639美元/天，周环比增长40%。

我们的观点：一是苏伊士运河以西美线MR费率大幅提升，MR平均收益环比明显上涨。截止2023年5月26日，美湾至南美和美湾至加勒比海两条航线MR费率分别为30158美元/天和37817美元/天，环比上周上涨117%和234%，同时美湾至西欧航线运价环比也几乎翻倍。本周苏伊士以西美线成品油轮运价表现十分强势，LR1和LR2市场亦表现强劲，进而带动MR平均收益环比上周上涨40%至31639美元/天。

二是苏伊士以西运价大涨带动船舶可用吨位向西摆位，后续东部运力或阶段性短缺利好该区域运价。本周东北亚和东南亚区域运价表现较为平淡，其中韩国至新加坡运价周环比下降8%至43917美元/天，新加坡至澳大利亚运价周环比下降11%至31862美元/天，中东湾航线运价小幅上行，中东至西非航线运价环比上涨15%至42194美元/天。我们认为当前美线成品油轮运价强势上涨或将使得部分成品油轮运力向西摆位，后续东部运力或出现阶段性短缺利好运价上行。

投资建议：建议关注油运持续景气带来的投资机会。推荐招商轮船，建议关注中远海能、招商南油。

1.2  中美国际航班未来有望恢复，美国交通部公布的近期安检人数创新高。

事件：5月18日，美国交通部发布公告，批准了4条新的中美直航航班。自5月20日开始逐步执行。自5月30日起，中美间直航航班终于增加至每周24个往返航班。5月25日美国交通安全局（TSA）共计安检了265.8万人次旅客，这是疫情以来的单日最高数字。尽管旅客量达到疫情来最高水平，但是整个系统运行平稳，5月25日航班取消量不足1%。美国FAA预计当天航班量超过5.1万班，但比2019年略低。

我们的观点：一是未来国内外航司在供给端将得到释放。在我国方面，自4月29日起，所有来华人员可以登机前48小时内抗原检测代替核酸检测，航空公司不再查验登机前检测证明。当前中美之间航空出行的疫情相关限制基本已经解除，但是中美间航班量仍处于低位水平，机票价格较疫情期间有所回落，但仍高于疫情前的水平。目前中国航司每周执行12个往返航班，分别有国航、东航、南航及厦航执飞，而美国三大航达美、美联航、美航每周总计执行12个往返航班。然而中美间每周24个往返航班的数量远低于疫情前的水平。在疫情前，中美航司各自每周允许超过150个往返航班。目前中美间航班运力供给远低于需求。我们认为随着疫情影响逐渐消退，以及中美关系的缓和，未来国内外航司在供给端将得到释放，更多航司和机场有望在2023年实现业绩回暖。

二是五家航企在一季度扭亏为盈。4月28日，国内上司航司及机场先后公布了2023年一季财报。伴随疫情放开，一季度各家业务量及营业收入大幅提升，亏损大幅收窄，其中吉祥航空、春秋航空、海航、厦门空港、白云机场五家上市航企实现单季度盈利。海航实现营业收入131.5亿元，同比增长106.4%；归母净利润1.6亿元，上年同期净亏损36亿元；春秋航空实现营业收入38.6亿元，同比增长63.7%，归母净利润3.6亿元，上年同期净亏损4.4亿元，实现扭亏。吉祥航空实现营业收入44.4亿元，同比增长78.7%；归母净利润为1.7亿元，上年同期净亏损5.4亿元，实现扭亏；机场方面，白云机场实现营业收入13.6亿元，同比增长9.7%，归母净利润0.4亿元，上年同期净亏损0.83亿元。厦门空港实现营业收入3.8亿元，同比增长43.4%，归母净利润0.7亿元，上年同期净利润0.06亿元。

机场方面：本周（5.21-5.26）：国内进出港执飞航班量TOP5机场依次是广州白云机场（7755班次）、上海浦东机场（7174班次）、北京首都机场（7089班次）、深圳宝安机场（6880班次）、重庆江北机场（6039班次）。本周（5.21-5.26）各枢纽机场国内航班量周环比变化：首都0.75%、大兴1.72%、双流0.05%、江北-0.26%、浦东21.16%、虹桥-0.61%、白云-0.36%、宝安-2.18%、三亚-0.76%、海口-0.75%、萧山0.18%。

投资建议：动态参与航空出行板块的反转机会。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）, 关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、中国东航(600115.SH)、白云机场（600004.SH）。

1.3前四月快递业务累计收入同比增长12.2%，市场需求回暖向好

事件：国家邮政局公布2023年4月邮政行业运行情况。

我们的观点：一是邮政业持续两位数增长折射出消费信心的提升。1至4月份，邮政行业寄递业务量累计完成468.0亿件，同比增长13.7%。其中，快递业务量累计完成371.0亿件，同比增长17.0%。从营收方面来看，邮政行业业务收入(不包括邮政储蓄银行直接营业收入)累计完成4732.1亿元，同比增长12.1%。快递业务收入累计完成3514.4亿元，同比增长12.2%。其中，4月份，邮政行业业务收入完成1169.9亿元，同比增长23.0%。快递业务收入完成924.9亿元，同比增长24.9%。

二是中西部快递量增速明显，快递网络持续下沉。4月份，中部地区快递业务量比重上升1.0个百分点，快递业务收入比重上升0.9个百分点；西部地区快递业务量和快递业务收入比重均上升0.3个百分点。随着快递网络不断下沉，中、西部农村的物流网点覆盖率将不断提高，带动“快递进村”模式的多样化，邮快合作、快快合作等模式更加成熟。随着现代农业覆盖面和规模的不断扩大，邮政快递服务与现代农业的合作项目将推进农村快递高质量发展。

投资建议：推荐物流快速全赛道布局的顺丰控股（002352.SZ），建议关注A股快递公司中市占率相对领先的韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）和申通快递（002486.SZ），以及中通快递SW(02057)。

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交通运输行业上市公司表现情况

2.1 A股交通运输上市公司发展情况

A股交运上市公司为128家，占比2.53%；交运行业总市值为28419.38亿元，占总市值比例为9.02%。截至5月26日，目前市值排名前10的交通运输上市公司：京沪高铁（601816.SH）2686.12亿元、顺丰控股（002352.SZ）2392.77亿元、中远海控（601919.SH）1671.93亿元、中国国航（601111.SH）1281.56亿元、上港集团（600018.SH）1222.42亿元、上海机场（600009.SH）1176.55亿元、大秦铁路（601006.SH）1149.46亿元、南方航空（600029.SH）1046.77亿元、中国东航（600115.SH）939.18亿元、海航控股（600221.SH）699.86亿元。

本周情况：本周（5月20日-5月26日），上证综指、沪深300涨跌幅分别-2.16%、-2.37%，交通运输指数-2.58%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-2.16%、航空机场-4.44%、航运港口-2.04%、公交-2.78%、物流-1.97%。本周交运板块整体普遍下跌，航空机场板块幅度下跌最大达-4.44%。

本周交运个股涨幅前五：长久物流（603569.SH）+6.51 %、厦门国贸（600755.SH）+4.36 %、中谷物流（603565.SH）+4.06 %、东方银星（600753.SH）+3.65 %、东方嘉盛（002889.SZ）+2.42 %。

年初至今：2023年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为+3.99%、-0.53%，交通运输指数-4.78%；交通运输各个子板块来看，铁路公路+10.61%、航空机场-13.76%、航运港口+1.37%、公交-10.14%、物流-11.00%。

年初至今交运个股累计涨幅前五：广深铁路（601333.SH）+51.98%、城发环境（000885.SZ）+41.82%、皖通高速（600012.SH）+38.85%、ST万林（603117.SH）+33.81%、唐山港（601000.SH）+31.39%。

2.2交通运输行业估值水平

2.2.1国内交通运输行业估值水平

截至2023年5月26日，交通运输行业市盈率为10.06倍（TTM），上证A股为11.29倍，交通运输行业相较上证综指的估值水平偏低。

2.2.2与市场其他行业相比交运行业估值水平偏低

在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为10.06倍（2023.5.26），处于偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，叠加疫情反复压制交运行业，估值水平处于低位。

2.2.3与国外（境外）交运行业估值比较

我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2023年5月26日，上述指数的市盈率分别为5.71倍、18.40倍、27.92倍。本周港股、美股交通运输上市公司估值均处于相对低位，A股交通运输上市公司估值相对较高。

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投资建议

一是建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。全球地缘政治格局发生深刻变化，产业布局与供应链演绎变革，未来中国与一带一路国家贸易有望持续增加。因此，中蒙俄、中非、中国与东盟等区域的跨境物流需求有望稳步增加。长期来看，要积极关注中国与一带一路国家开展跨境物流机会。重点开展跨境矿石物流业务的嘉友国际（603871.SH）和国际布局东南亚且深耕高景气制造业赛道的供应链服务商的海晨股份（300873.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）。建议关注中远海特（600428.SH）、长久物流（603569.SH）。

二是建议关注油运复苏带来的投资机会。重点推荐布局“油散集气”的航运龙头招商轮船（601872.SH）。建议关注中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

三是看好航空出行修复机会。随着新冠划归“乙类乙管”，入境核酸检测和集中隔离措施的取消叠加出境跟团游的试点恢复，国内航班和国际航班均出现明显的恢复，其中国际航空由于基数低恢复潜力和弹性较大；当前疫情对航空出行的外部不利影响已经消退，随着国内经济复苏和民众出行信心的恢复，航空市场修复长期趋势已经形成。建议关注国内航空市场恢复预期增强带来的航空行业系统机会，长期关注细分航空出行市场的龙头。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）, 关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、中国东航(600115.SH)、白云机场（600004.SH）。

四是战略性看好跨境电商（国际航空）物流赛道。短期来看，随着海外疫情进入常态化，叠加通胀压力加剧，消费需求明显回落，航空货运运力进入相对均衡阶段，航空货运价格回落至新平台期，跨境电商物流赛道景气相比之前略有回落。但长期来看，跨境电商、全球优质食品、高端制造产品的进出口物流需求稳健增长，高时效的航空物流需求具有长期成长性。政策角度来看，“十四五”期间国家强化全球供应链安全，重点发展国际物流和冷链物流，航空物流未来政策支持进一步加强。重点推荐跨境电商（国际航空）物流赛道重点标的华贸物流（603128.SH），建议关注东航物流（601156.SH）、中国外运（601598.SH）。

五是持续关注即时配送产业链投资机会。随着国内经济的不断复苏及居民消费能力和消费意愿的不断修复，居民对即时配送物流的需求有望提升。我国即时配送物流行业2016-2020年期间快速增长，形成千亿规模市场，目前仍保持着30%左右的增长率。即时配送需求刺激下，发挥支撑作用的城市前置仓效率升级有望加速。一是建议关注即时配送第三方运力顺丰同城（9699.HK）、顺丰控股（002352.SZ）、达达集团；二是建议关注具备完善仓配供应链服务能力的京东物流（2618.HK）、致力推进公路货运数字化转型的传化智联（002010.SZ）、提供智慧仓储物流综合解决方案的音飞储存（603066.SH）。

六是关注价格逐步改善下，市占率领先的电商快递。多重政策面因素利好下，快递单价呈现同比上涨态势，未来快递公司的服务水平提升、用户体验改善将成为竞争重点。在此背景下，行业有望迎来盈利修复、价值重估的新局面。而快递一线龙头公司因具备更为扎实的资源底盘、网络规模，以及更高的运送时效、服务水平，伴随着新竞争格局到来，或将成为最大受益者。结合近期市占率动态变化，建议关注中通快递（2057.HK）、圆通速递（600233.SH）、韵达股份（002010.SZ）投资机会。