公司发布FY2023年报,FY23公司实现收入114.7亿/+13.8%,经营利润22.2亿/+152.0%,经调整净利润18.4亿/155.3%。FY23Q4单季度实现收入32.5亿/+40.3%,经营利润6.9亿/+153.6%,经调整净利5.7亿/156.3%,经调整净利率为17.6%/+7.9pct。名创以极致供应链能力为护城河,国内市场稳步拓店;海外市场出海战略经验证,出海空间广阔。维持“强烈推荐”评级。
收入实现高速增长,利润率持续优化。公司FY23全年实现收入114.7亿/+13.8%,经营利润22.2亿/+152.0%,经调整净利润18.4亿/155.3%。FY23Q4实现收入32.5亿/+40.3%,经营利润6.9亿/+153.6%,经调整净利润5.7亿/156.3%,经调整净利率为17.6%/+7.9pct。分区域来看,FY23Q4中国地区收入为21.4亿/+39.4%,其中名创品牌收入19.5亿,TOP TOY品牌收入为1.7亿;海外市场收入11.2亿/+42.0%,海外市场本季度继续保持高速增长,且随直营市场经营杠杆释放,预计海外市场直营业务盈利能力将持续提升。
国内拓店提速,海外市场加速扩张。FY23Q4公司门店总数达5791家,国内门店数为3604家,环比净增加221家,超过90家门店来自于一二线城市,突破名创优品单季度开店数量新高,拓店速度大幅提升,门店关店率仅为1.0%,低于历史平均水平;国内门店平均单店收入同比增长30.8%,带动国内名创品牌收入快速增长。海外门店数为2187家,环比净增长56家门店,其中直营增加26家。TOP TOY本季度开店速度平稳,环比净增2家门店,FY23Q4门店数为118家。
品牌升级带动下毛利率大幅提升,费用率稳中有降。FY23Q4毛利率为39.8%/+6.5pct,毛利率大幅提升主要因公司实施品牌升级战略及降本措施,以及海外市场高毛利的直营业务收入贡献提升。FY23Q4期间销售/管理费用率分别为14.7%/5.1%,同比分别-0.6/-2.9pct,各项费用率稳中有降。
维持“强烈推荐”投资评级。名创优品以极致供应链能力为护城河,国内市场稳步拓店;海外多个市场电商及轻工业基础薄弱,强势中国供应链支撑下空间广阔。此外TOPTOY跨界布局潮玩新赛道进一步谋求新增量,有望再造公司第二成长曲线,看好公司未来增长潜力。预计公司FY24经调整净利润为22.8亿元,基于公司高增速的持续性,给予25-28倍估值,对应目标价为50.6-56.7港元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:拓店速度不及预期、单店收入恢复不及预期。
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