半年营收1.15万亿、净利润下滑至60.21亿，大宗供应链四巨头业绩出炉

近日，大宗供应链四巨头——物产中大、厦门象屿、建发股份、厦门国贸先后发布了半年报，不同于前几年营收、归母净利润持续创历史新高的增长态势，今年上半年四巨头的归母净利润都出现了下滑。

（2023年上半年四巨头的归母净利润均出现下滑，制图：物流沙龙）

以四巨头中此前涨势领先的厦门象屿为代表，该公司最近三年的营收、归母净利润复合增速分别达22%、41%以上；2023年一季度，厦门象屿延续了增长势头，营收同比增长13.43%，归母净利润同比增长14.52%；而2023年上半年，厦门象屿营收同比降低8.11%，归母净利润同比降低35.77%。

（此前五年厦门象屿的营收、归母净利润均上涨，其他三巨头与其增长趋势相似，图源：百度股市通）

大宗供应链受全球宏观经济形势影响，下半年有望好转

由于大宗供应链涉及金属矿产（黑色、有色等）、能源化工（煤炭、石化等）、农产品等，是各个工业产业链的上游，外部环境的变化会对大宗商品市场、大宗供应链造成较大影响。

2023年上半年，国际方面，全球产业链恢复缓慢、核心通胀居高不下，世界经济整体复苏形势充满不确定性，美欧紧缩性货币政策造成市场流动性持续收紧，国际贸易恢复不及预期；国内阶段性需求不足，工业生产收缩、出口增速下滑，经济恢复处于波浪式发展、曲折式前进的过程中。

大宗供应链企业的一大特征是利润率较低、周转率较高，主要围绕生产资料，为制造业/贸易商客户提供端到端的一体化服务，将四流服务（商流、物流、资金流、信息流）嵌套在上游采购供应、中游生产加工、下游产成品分销的全链条中。

由于主要大宗商品价格下行，下游客户需求及盈利能力承受较大压力，导致本就毛利率较低的大宗供应链企业的毛利率进一步降低，比如：

• 上半年，厦门国贸的供应链管理业务的毛利率为1.11%，比上年同期下降0.56个百分点。

• 建发股份供应链运营业务毛利率1.66%，比上年同期下降0.24个百分点。归母净利润降低的一部分原因是部分大宗商品价格短期内剧烈波动，汽车行业疲软，建发股份部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润较上年同期下降。

（图源：建发股份2023年半年报）

• 由于玉米市场下行、价格回落，导致以谷物原粮为核心品类之一的厦门象屿农产品板块整体毛利率为负。另外，由于厦门象屿的制造业客户原辅材料（即原材料和辅助材料）需求动能不足、库存头寸（即款项）消减、提货周期拉长，盈利能力承压，厦门象屿与制造业客户共同分担市场下行压力，导致营收和归母净利润同比下滑。

（图源：厦门象屿2023年半年报）

• 物产中大上半年归母净利润同比下降7.43%，其在半年报提到“钢铁等行业下游需求恢复不及预期，国内钢材市场价格由涨转跌”“上半年国内石化行业遭遇了原料和产品价格同步下滑、疫后恢复不及预期、国际和国内市场需求不振等新的困难”。

上半年四巨头的共同特点是：开拓新客户提高经营货量，整体货量逆势增长，但价格下行导致净利润同比下滑。

在供应链服务的过程中，四巨头感觉到，大型制造业企业客户生产经营前景正逐渐趋稳趋好，中小制造业企业客户预期依旧偏弱，应收账款增加、回款周期拉长、负债率升高等问题仍然突出。

对于接下来的发展，四巨头都认为我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

9月5日，中国物流与采购联合会调查、发布的2023年8月份中国大宗商品指数（CBMI）为102.7%，较7月份回升0.4个百分点，显示出大宗商品市场持续向好发展。

业内专家表示，从指数的变化情况来看，8月份大宗商品市场供需基本面综合表现为供需双强的局面，旺季预期向好，特别是随着宏观政策继续利多，商品需求持续回升，库存整体下降，市场情绪好转，之前持续困扰大宗商品市场的供需错配矛盾正在缓和，国内大宗商品市场正在出现积极变化。

我国大宗供应链行业的发展趋势

过去五年，中国大宗商品供应链市场规模稳定在40～50万亿元左右，形成了以四家地方国企为主，大量中小型大宗供应链服务企业为辅的竞争格局；中国大宗供应链CR4（物产中大、厦门象屿、建发股份、厦门国贸）市场占有率由2.19%提升至4.18%（海外市场集中度明显高于国内市场，例如日本五大商社2021年贸易体量占日本对外贸易总额的31%）。

如今，大宗供应链企业发展进入战略机遇与风险挑战并存的时期。一方面，大宗供应链安全及稳定的重要性将会继续凸显，头部企业具有综合服务优势，市场份额将加速向其集中；另一方面，世界局势复杂多变、客户需求持续升级、商品价格宽幅震荡、新兴技术层出不穷，对大宗供应链企业的客户拓展能力、风险控制能力、数智化技术应用能力都提出了更高要求。

大宗供应链行业发展主要呈现以下几个趋势：

• 我国供应链行业将迎来中国企业“走出去”带来的市场机遇；

• 制造业企业客户需求升级将引领供应链行业模式升维；

• 数智科技将为国内大宗供应链模式创新赋能；

• 大宗供应链安全及稳定的重要性，将进一步凸显国有大宗供应链行业龙头在稳定资源获取及保障物流安全等方面的作用。

在“走出去”方面，可以参考日本的发展经验，其本土企业海外扩张离不开五大综合商社（三菱商事、伊藤忠、三井物产、住友商事、日本丸红）的同步全球拓展，为其在物流、资金流、信息流、商务流等方面提供有力支持。中国企业的对外贸易和海外投资过程中，催生了物资的采购、加工及跨境物流、信息服务、电子商务等增值服务需求，国内供应链行业企业（尤其是龙头企业）凭借在行业内多年沉淀的经验及海外客户资源，能为中国企业的海外事业提供高效、安全且自主可控的解决方案。中国企业的“走出去”加速供应链行业企业进行国际化布局，为国内供应链行业带来新机遇。

上半年大宗供应链四巨头的发展亮点

2023年上半年，虽然面临众多困难，但大宗供应链四巨头依靠资源优势和服务优势，积极拓展渠道网络，抢占更多市场份额，四巨头的市场占有率预计将逆势保持增长态势，头部效应凸显。

• 厦门象屿

厦门象屿目前主要经营金属矿产、农产品、能源化工、新能源等大宗商品，涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、谷物原粮”六大核心品类。

厦门象屿以制造业企业作为主要目标客群，上半年，制造业企业客户下游需求及盈利能力承压，厦门象屿通过提供一揽子的综合服务，为客户降本增效。制造业企业客户数量及服务量占比保持50%和60%以上，其中，铝供应链制造业企业服务量占比提升至75%以上，煤炭供应链提升至65%，谷物原粮供应链提升至60%以上。此外，厦门象屿持续聚焦资源型和产业型战略客户，新增与佛燃能源、济宁能源、中国外运等签订战略/长协协议。

上半年，厦门象屿大宗商品经营货量实现10205万吨，同比增长13.72%，其中，黑色金属供应链经营货量达4072万吨，同比增长9.50%；谷物原粮供应链经营货量达606万吨，同比增长9.97%；煤炭（动力煤）供应链经营货量达2657万吨，同比增长18.26%；油品供应链经营货量达266万吨，同比增长229.23%；新能源供应链经营货量达15万吨，同比增长115.26%。

在国际业务拓展方面，厦门象屿在越南、印尼、美国等新兴平台区域，逐步落地塑化、铝锭、镍矿、石油焦等多产品属地业务；加强国际航线和国际班列运营能力建设，保障海外业务推进；拓展海外仓资源，辐射欧洲、南非、巴西、东南亚等国家和地区；国际化业务总额约155亿美元，同比增长41%，其中进口总额近100亿美元，同比增长50%。

（厦门象屿2023年上半年经营商品期现毛利构成，图源：厦门象屿2023年半年报）

• 建发股份

建发股份的主营业务包括供应链运营（该业务2023年上半年营收占全公司营收的91.4%）和房地产，本文只讨论前者。

上半年，建发股份经营的黑色、有色金属、矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量超9700万吨，同比增速超11%，多个核心品类继续保持行业领先地位。其中：钢材经营货量近3000万吨，同比增长超22%；农产品经营货量超1500万吨，同比增长近7%；纸浆、纸张合计经营货量超720万吨，同比增长近19%。

建发股份积极融入国内国际双循环互相促进的新发展格局，持续完善多元稳健的全球供应链体系，上半年，公司实现进出口和国际业务总额超198亿美元，同比增速近7%，占供应链运营业务的比重近41%；其中，进口业务同比增速超18%。

建发股份在马来西亚、越南、新加坡、泰国等国家新增5家境外子公司及办事处。截至2023年6月末，公司已在RCEP成员国、金砖国家及“一带一路”沿线国家设立了超30个海外公司和办事处，与60余个“一带一路”沿线国家建立贸易合作关系。2023年上半年，建发股份与“一带一路”沿线国家的贸易规模超过600亿元，同比增长超40%。

截至2023年6月末，建发股份在全球的合作仓储网点超4000个，全国设立超100个自管仓，拥有8个期货交割库，交割商品品种包括纸浆、PTA、工业硅等。

（纸浆、纸张产业链的供应链综合服务，图源：建发股份2023年半年报）

• 厦门国贸

厦门国贸根据行业维度与能力维度，划分出了“7+2”个业务子品牌，包括“冶金、浆纸、农产、纺织、能化、有色、橡胶”7条成型的产业链及以“物流”和“数科”为代表的通用解决方案。

上半年，厦门国贸供应链管理业务完成进出口总额90.50亿美元，同比增长6.98%；“一带一路”沿线贸易规模近500亿元，同比增长超30%。

上半年，厦门国贸铁矿经营货量超4000万吨，同比增长超20%；钢材经营货量超2000万吨，同比增长超30%；煤炭经营货量超2500万吨，同比增长超70%。

（图源：厦门国贸2023年半年报）

厦门国贸依托布局在马六甲海峡的30万吨级浮式储油轮，打通油品经营全产业链，加速拓展船用燃料油直接用户，持续提升新加坡当地市场份额，油品经营货量增长超150%；与头部聚酯企业及优质棉花棉纱生产企业加大合作力度，棉花经营货量增长超100%。公司持续开发新兴业务品类，新开拓石墨烯、木片等新品类。

在新能源领域，厦门国贸聚焦“电池产业链”及“光伏产业链”的供应链运营，并开拓生物质燃料、稀土材料、稀有金属等新能源新材料产业品种；合资设立厦门国贸绿能供应链有限公司，延伸新能源产业链上下游服务体系。

上半年，厦门国贸设立印尼平台公司，多个业务单位在印尼、越南等地设立办事处，拓展棉花棉纱、涤纶短纤等业务；合资成立国贸宝华海运有限公司，布局亚洲至西非散杂货船的运营、租船等业务；开拓新区域业务，与马来西亚东钢集团有限公司、长城钢铁印尼有限公司等国外钢厂终端开展合作。

• 物产中大

上半年，物产中大智慧供应链集成服务板块营业收入2730.28亿元，同比增长3.10%，占公司营业收入94.12%，利润贡献64.71%。其中，金属、能源、化工、汽车服务等核心业务营业规模均位列全国前列。其中，元通汽车跻身2023年中国汽车经销商集团百强第七名。元通汽车新车销售6.8万辆，实现销售收入135亿元，新车销售毛利率2.63%；实现后服务销售收入26亿元，后服务毛利率17.71%。

物产中大战略参股中国宝武金属再生资源产业营运平台——欧冶链金，深化与上游主流钢厂合作广度、深度，探索废钢等再生资源领域；深入实施“地瓜经济”加强国际交流，进出口业务覆盖全球近100个国家、重点外贸客户200余个，成为国内前列的铁路“一带一路”植物油进口商。

上半年，物产中大的智慧供应链集成服务板块营业收入2730.28亿元，同比增长3.10%，利润总额25.32亿元。主要品种的经营数据如下：钢材销售3294.83万吨，铁矿砂1908.48万吨，煤炭销售2483.70万吨，化工销售798.11万吨，农产品销售244.44万吨，油品销售228.65万吨。

（单位：亿元，币种：人民币，图源：物产中大2023年半年报）

物产中大融入服务“双循环”，不断提升全球资源尤其是大宗商品资源配置能力，加快实施海外战略布局。上半年物产中大进出口总额89.01亿美元，同比增长6.13%。