【招商海外商社】2024年度投资策略：关注性价比与出海主线

核心摘要

核心观点：2024年性价比消费及消费出海趋势主线清晰，成长性与确定性较强。电商板块，看好长期技术创新驱动下线上渗透率成长空间，推荐拼多多、唯品会、京东、阿里巴巴；零售板块，量贩零食高速拓店，格局整合，建议积极关注万辰集团；跨境电商高景气，平台精品卖家品牌化构建α，全托管蓝海市场空间广阔；社服板块，供需旺盛加速复苏，建议关注出海及下沉市场布局机会。

报告摘要

性价比及消费出海趋势主线逐渐清晰，成长性与确定性强。2023年国内社零稳步恢复，出行链全面修复，暑期短途游及长线游加速复苏。2024年把握性价比及消费出海两条趋势主线：今年国内宏观弱复苏下性价比消费成势，拼多多、瑞幸、量贩零食等性价比龙头公司及优质细分赛道增长亮眼，本质以优化供应链、提升整体效率让利消费者，长期看好性价比赛道增长潜力；跨境出海恢复高景气，平台及供应链出海企业显著受益，长期看好跨境市场广阔空间及国内强大供应链支持的成本价格优势驱动下出海赛道的成长空间。

电商：渗透率稳步提升、价格力成为焦点，技术创新有望驱动长期成长。今年以来电商大盘稳健复苏，线上渗透率同比持续稳步提升，电商企业基本面逐步改善，同时性价比消费趋势下行业低价竞争加剧，从市场格局来看价格竞争下各平台利润影响整体可控，预计将维持相对稳态格局，从发展空间来看未来技术发展及履约效率持续提升驱动下电商渗透率仍具增长空间，推荐拼多多、唯品会、京东、阿里巴巴。

量贩零食：高速拓店，格局整合，建议积极关注万辰集团。从货场人角度分析，量贩零食店盈利强且易复制，满足“多快省”多维顾客价值，兼具效率及成长性。行业当前近2.5万家店，预计明年维持高速发展；同时行业格局正加速整合，预计远期行业格局明朗。建议关注当前规模领先，供应链与仓储优势显著，品牌整合后品牌势能明显提升的万辰集团。

跨境电商：平台精品卖家品牌化构建α，全托管模式兴起。海外电商渗透率持续提升，我国出口跨境电商高增长。分模式看，平台卖家背靠国内供应链优势强势出海，全托管蓝海市场空间广阔。从趋势上看，我国供应链优势稳固，政策及外部环境持续向好。推荐以大中台+小前端架构搭建品牌运营基建，可复制的品牌孵化方法论构建α的赛维时代，以及通过打造一站式家居品牌，注重研发创新深化精品战略的致欧科技。

社会服务：供需旺盛加速复苏，关注出海及下沉市场布局机会。23年以来国内出行需求全面复苏下，OTA收入快速修复，建议后续持续关注出境游修复及海外市场拓展；酒店方面，受休闲旅游需求驱动，Q3酒店大盘RevPAR同比恢复19年9-10成，OCC、ADR环比显著上涨，连锁酒店集团revpar领跑同业且中高端占比持续提升，结构性升级有望长期驱动业绩增长；餐饮方面，9月以来连锁餐饮景气度略有下滑，客单价小幅承压，后续建议关注连锁餐饮品牌下沉市场拓店以及同店恢复情况。

风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，旅游行业系统性风险。 

目录

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。