6月26日亚马逊在深圳卖家闭门招商会上发布即将推出“低价商店”,在运营模式、选品及目标商家上与Temu相似,旨在应对Temu、Shein等跨境低价平台带来的竞争。我们认为Temu基于强大的供应链能力、更强的价格管控、更高效的运营管理以及更明确的性价比定位和心智,竞争壁垒稳固,预计亚马逊低价商店对TEMU影响有限,看好Temu长期成长性及盈利提升空间,维持拼多多**投资评级。
亚马逊将推出低价商店业务,模式及品类等与TEMU相似。6月26日亚马逊在深圳闭门招商会上发布即将推出“低价商店”,预计模式上与Temu全托管有所相似,即亚马逊负责物流(商家将货发至亚马逊国内中转仓,后续由平台通过小包空运送达客户)和营销推广,差异在于卖家具有自主定价权,且平台会向卖家收取佣金、费率与主站保持一致。界面设计方面,亚马逊将在主站首页增加“低价商店”入口,品类上第一批将开放时尚、家居、生活等TEMU热门品类,价格上要求售价在20美元以下;此外,选品方面,低价商店主要销售白牌商品,主要指向产业带工厂商家,目前项目前期平台采用内部邀约的方式招募商家。
从供应链、管理效率、低价能力等多维度来看,预计亚马逊低价商店对TEMU影响有限。亚马逊低价商店在模式、选品、目标商家及客群方面与Temu重合度较高,旨在应对Temu、Shein等跨境低价平台带来的竞争,我们认为从供应链、管理效率、低价能力等多方面来看,亚马逊低价商店对Temu的影响有限:1)低价方面,Temu全托管的价格管控更为极致,一方面Temu自主掌控定价权,另一方面平台不收取佣金,相比亚马逊能够更大程度降低商家运营成本、让利消费者,价格上预计将更具优势;2)供应链方面,Temu背靠国内强大的供应链基础,叠加拼多多主站丰富的招商及工厂产业带资源,在低价商品供给方面具有更强优势;3)在商业模式的落地上,一直以来亚马逊偏中高端的核心客群和产品定位与Temu存在较大差异,平台对于低价商店的流量及资源分配、以及对原主流客群及商家的影响存在不确定性,相比之下Temu性价比定位及心智更为明晰,先发优势明显;4)管理效率方面,Temu复用拼多多主站及买菜的高效管理团队,其强大的执行力是全托管模式得以跑通并高效运转的关键,Temu极强的运营管理能力也为其构筑了坚实的壁垒。
投资建议:看好Temu成长性及盈利提升空间,预计2024-2026年拼多多Non-GAAP归母净利润分别为**亿元,其中国内净利润为**亿元,跨境业务净利润为**亿元,看好公司长期增长潜力,按分部估值法给予2024年国内Non-GAAP归母净利润**倍PE,考虑美国政策风险,给予2024年Temu非美国市场(假设占总GMV的60%)**倍PGMV,对应目标价**美元/股,维持**评级。
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