单季度营收911亿却亏损1亿多，这家大宗供应链巨头发生了什么？

大宗供应链行业的季节性不强，因此根据已发布的前三季度业绩已经可以推算出2024年全年表现，而不用等到明年四月份年报发布。

“大宗供应链四巨头”中表现最好的是物产中大，营收近年来一直保持难能可贵的增长，虽然2023年、2024年前三季度的营收增长幅度不到1%；厦门象屿在2023年遭遇了近十年来首次遭遇业绩下滑，2024年将延续下滑趋势，建发股份的情况也差不多；业绩情况最差的是厦门国贸，不但2024年前三季度归母净利润下滑高达61.83%，第三季度更是出现了史无前例的亏损，归母净利润为-1.27亿元，营收911亿元。

厦门国贸2024年前个三季度的归母净利润为7.12亿元，甚至低于2023年第一季度这一个季度的7.39亿元。

近两年，大宗供应链企业都遭遇了国际外部环境复杂严峻、国内经济结构调整持续深化、有效需求不足等问题，但为什么厦门国贸会严重到出现单季度亏损？

11月25日，在第三季度业绩说明会上，厦门国贸多次强调“公司业务模式正处于转型升级过程中”，市场环境的变化和业务结构的调整导致公司营收和利润阶段性承压。

上半年，厦门国贸的归母净利润已经出现了高达46.89%的下滑，即使剔除上年同期转让国贸期货控制权和类金融子公司股权的利润影响，归母净利润同比下降35.36%，下滑幅度仍是四巨头中最大的。这主要因为公司供应链管理业务中部分品种因市场行情因素出现经营业绩下滑。

第三季度出现亏损，主要是因为厦门国贸供应链管理业务中化工、农产品等部分品种因市场行情因素出现了亏损。

第三季度营收下降，一方面是因为有效需求不足等问题导致部分品类经营货量下降；另一方面，公司在推进业务模式的转型升级过程中，加强业务结构调整，控减低质量业务，提高业务和客户的门槛，重点聚焦服务实体产业客户，发展高质量业务，从而导致营收有所下降。也就是说，厦门国贸正在承受业务模式转型升级带来的“阵痛”。

难得的是，由于将高质量发展作为重点，厦门国贸出现了期现毛利率增长。大宗供应链行业的毛利率普遍很低，2023年厦门国贸供应链管理业务的毛利率为1.31%，同比2022年小幅增加了0.04个百分点，2024年极可能继续增长。

（上半年主要品类的营收、经营货量下滑，期现毛利率增长）

厦门国贸，贯通产业链上下游

厦门国贸是国有控股上市公司，始创于1980年，1996年在上海证券交易所上市；深耕供应链领域40余年，平稳穿越大宗商品数个涨跌周期。

厦门国贸以“采购服务、分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业升级”八种服务为基础，为上下游客户提供产业综合服务解决方案。

公司目前拥有“冶金、能化、纺织、有色、浆纸、农产、橡胶、新能源”八条成熟的产业链，及以“物流”和“数科”为代表的通用解决方案，可为客户提供“ITG Solutions”产业综合服务。

公司从全产业链运营的视角提供定制化、一体化供应链服务解决方案。在原料端，公司整合境内外物资采购需求，为生产企业提供价格管理方案、确保货物稳定供给；在生产端，公司提供多式联运综合物流服务，并通过期货、期权等金融衍生工具，定制化、差异化地解决工厂的原材料稳定供应和降低成本等需求；在销售端，公司以全球营销网络为支点，实现产品与渠道的有效对接，赋能全产业链提质增效。

厦门国贸与170多个国家和地区的8万余家产业链上下游企业建立了稳定的合作关系，搭建了覆盖境内外大宗商品资源的渠道网络。公司主营的资源品类与全球各大矿山、厂商签有长协，品种垂直覆盖全产业链原料到成品，以采购寻源的多样化和销售布局的多元化有效确保产业的原料供应和成品销售的稳定安全。

“巨无霸”的业务模式转型升级：为什么、怎样做、正在做什么

1、为什么要转型升级

厦门国贸总裁蔡莹彬曾经回顾国际供应链巨头的商业模式，像嘉能可的“工贸一体”、托克的“服贸结合”、嘉吉的“垂直产业链条”等，他们已经从“服务型”向“投资型”迈进，开始在上游的资源、中游的物流以及下游的生产等领域进行投资，以投资来带动贸易。日本五大商社也很早就通过产业链上游的资源端投资以及下游的渠道建设两个方面，着力构建核心竞争力。

这些方面，国内的供应链企业做得还不够出色，尤其是在产业延伸方面，深度和厚度都还不够，导致国内供应链企业的利润率水平仍然相对较低。但厦门国贸认为，只要坚定地将目标往实体产业不断延伸和发展，利润率水平会不断提高。

中国大宗供应链企业虽然不像国际巨头那样拥有百年积淀，没有像嘉能可等企业借助时代红利持续上游全球兼并收购的先发优势，但背靠中国巨大的消费市场，同时依托“一带一路”的构建和延伸，成长空间很大。

厦门国贸有两个重要动作要做，第一是要向全球进发，加速国际化进程；第二是要延伸上下游，持续贯通垂直产业链，即一方面不断地向上游拓展核心资源（如原油、铁矿、粮食等），另一方面不断地向下游触达C端（如物流、仓储等）。

2、怎样转型升级

2023年下半年，厦门国贸对标托克、嘉能可、嘉吉等国际一流供应链跨国公司，期望突破传统供应链业务模式“天花板”，提出供应链、产业链、价值链“三链融合”的业务模式升级战略，即以全流程供应链服务为核心，以国际化产业链运营为助力，以高效能价值链协同为保障，推动业务转型升级。

在“三链融合”战略的指导下，通过“IST”模式，即产业链运营（Industry）、供应链服务（Service）、供应链贸易（Trade），厦门国贸将持续做优产业投资，布局境内外关键物流节点，提升综合产业服务能力。

厦门国贸希望在大宗商品市场波动周期中主动应对市场变化，推动传统供应链业务向高端化跃升，提升公司业务在全球分工中的地位和竞争力。

3、转型升级推进中

目前，厦门国贸的业务模式转型升级工作正在推进中，已经制定了产业投资升级方案、国际化发展战略规划、物流业务模式升级方案等，希望在不久的将来，在经营业绩方面呈现更直观的成果。

• 产业投资升级方案

通过多种合作方式持续推动产业链上下游延伸，向上获取一手产业资源，向下建设稳定业务渠道，促进公司业务模式由T（供应链贸易）向IS（产业链运营、供应链服务）转型升级。

• 国际化发展战略规划

设立国际化发展部，强化对国际化业务开拓的保障机制，发力资源国际化、市场国际化和物流国际化，通过搭建畅通的全球大宗商品资源渠道网络，保障商品资源稳定供应，提升公司国际化业务综合竞争力。

• 物流业务模式升级方案

通过建立规模化、专业化、精益化的分阶段目标，着手整合物流资源配置，不断调整优化物流板块组织架构，持续完善物流数字化建设，推动将公司物流业务板块打造为具有多元差异化服务能力的物流综合体。

• 迭代数字化应用

同时，厦门国贸的多个供应链业务品种数字化系统实现迭代升级，在上半年：新增上线煤炭业务数字化系统；上线财务共享中心、智慧档案管理系统、外事管理系统等，强化中后台管理能力；“国贸云链”累计订单超8万笔，成交金额超260亿元；“金贸通”平台客户累计用信约25亿元，与金融机构合作开发的“未来提货权”供应链金融产品实现首笔成功放款。

在延伸上下游、持续贯通垂直产业链方面，以厦门国贸在工业硅产业链生态贯通上的实践为例：位于云南的怒江国贸硅业发挥当地水能资源、硅矿藏量丰富的特点，推进水电硅材一体化建设，从产业链上游切入硅产业；内蒙古国贸硅业利用当地丰富的绿电资源进行金属硅粉深加工，制成多晶硅等光伏原料，年产能达12万吨；国贸股份布局电池产业链和光伏产业链，目前已覆盖上游资源整合、中游材料加工、下游产品推广等环节。

厦门国贸旗下国贸农产、国贸农林深耕农业产业链多年，在饲料原料、油脂油料、农牧产品等领域，充分链接产业链各环节资源要素，从上游收储到中游加工再到下游饲料厂，实现全流程供应链服务整合，并与“四大粮商”等全球产业伙伴建立起长期稳定的合作关系，通过供应链、产业链、价值链“三链融合”的新发展模式，致力于构建可持续的农业产业生态圈。

在厦门国贸看来，如今传统贸易企业追求单点利益最大化的模式已过时，企业应改变“买卖思维”与“零和博弈”模式，转向对产业链、价值链的全线贯通，以及在此过程中与产业伙伴的合作共赢、相互赋能。

厦门国贸将参股合资作为深入产业的一种方式。比如厦门国贸与知名钢铁企业三钢闽光的合作，最初，国贸股份只是为三钢闽光供应铁矿石资源，而后在供给原料到经销产成品的过程中逐步发展出多种服务，直到后来共同成立合资公司。近年来，双方又进一步拓宽合作维度，厦门国贸现已成为三钢闽光的第二大股东，实现了“共创价值”。

3月底，厦门国贸与磷化工龙头兴发集团、宜昌产投集团、湖北宜化集团等共同出资设立的湖北国发正式揭牌。湖北国发落户宜昌以来，与宜昌磷化工产业链链主企业兴发集团、宜化集团双向联动，在磷酸铁、金属硅、硫磺、煤炭、磷矿石、磷酸二铵等大宗原材料产品领域密切合作。目前，宜昌市已经形成了以湖北国发为供应链链主，兴发集团、宜化集团为产业链链主的“双链主”格局。

对于接下来的发展，厦门国贸的信心比较足，认为在存量政策加快落实和一揽子增量政策加力推出作用下，实体产业的利润率、生产信心和预期在10月份以来已慢慢在修复，厦门国贸部分核心品类需求和流动性已有改善。预计明年国家将加大宏观调控，有效发挥各项政策效能，推动国内经济回升向好。