百草味五倍溢价卖百事，武汉良品铺子逆袭上市

  这个冬天，资本给了休闲零食企业无与伦比的温暖。

文 | 何寒秀出品 | 零售老板内参 微信ID：lslb168

核心导读

•  好想你在三年前为何收购百草味？

•  三年后好想你为何要卖掉百草味？

•  疫情对休闲零食企业的未来影响。

竞争对手良品铺子的上市前夜，国内休闲零食巨头百草味二度易主，成为百事可乐的一员。

2月23日晚间，百草味母公司好想你发布公告宣称，以7.05亿美金（折合人民币49.35亿）出售百草味，百事饮料（香港）有限公司接手。

2016年8月，好想你以9.6亿元的价格，收购百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股权，被称为“国内零食电商并购第一案”。

谁也没想到，这一场被视为圆满的“婚姻”，最终却只维持了三年多的时间。而这三年多时间，百草味的交易价格，达到5倍的溢价。

好想你为何收购百草味？

1992年创业到2011年成功上市，好想你用了近20年时间成长为中国红枣第一股，曾连续6年全国销量第一。但2014年开始，好想你陷入增速减缓、净利润下滑的困境。

渠道受限，线下渠道成本高企拉低利润率，产品品类单一，互联网零食品牌的冲击等原因，都成了好想你继续发展的重大制约因素。

好想你试图向电商转型，2011年试水线上销售，2012年成立电商团队，开始线上布局。但是效果一直不理想。

收购百草味，能解决产品线单一的问题，其次此时百草味和三只松鼠、良品铺子等，组成了国内休闲零食三巨头，all in线上的魄力，让百草味快速总结了一套行之有效的电商玩法。而这正好弥补好想你线上板块的缺漏。

而在百草味，尽管线上成效初显，2015年年底也刚刚结束亏损。线上平台推广费用、渠道佣金、快递费用等占据其销售成本的近70%。也就是说高速增长是靠高投入买来的，百草味面临巨大的销售压力和盈利压力，一旦资金链断裂，百草味将陷入困局。

重组后，百草味成为好想你公司的第二大股东，在获得配套募资金额9.6亿元中，4亿元用作资金链支持，剩余部分用在打造百草味供应链上。

这一次重组曾被视作一场“美满的婚姻”，好想你收获颇丰，不到4年时间赚了近40亿。

2016年，好想你收购百草味，双方曾签下对赌协议，百草味承诺2016年-2018年归母净利润不低于5500万元、8500万元、1.1亿元。

三年内，百草味分别实现净利润5600万元、8700万元和1.2亿元，成为好想你主营业务的中流砥柱。2016年至2019年上半年，百草味所贡献的营收分别占好想你总营收的54.54%、75.68%、78.6%和84.21%。在好想你公布的重大资产出售报告书草案中，肯定了百草味对母公司的业绩贡献。

好想你为何出售百草味？

既然百草味是好想你的奶牛，为什么好想你却在此时选择出售呢？

一方面，百草味营收占比虽逐年提升，但营收增速却有所下滑。2017年、2018年和2019年H1营收增速分别为172.57%、26.3%、15.12%，由此也导致好想你营收增速的下滑。

线上流量红利的消失，使得百草味和三只松鼠等也在谋求线下发展，百草味也在近三年重启线下店。

另一方面，线上资源的融合并非想象中那么简单。

2019年4月的一个论坛上，百草味联合创始人王镜玥曾表示，好想你电商公司将移居杭州。原因是杭州的电商氛围比较浓厚。百草味的线上运营能力也能够共享。

“主要是聚焦电商，重心从本部逐步倾斜到百草味。”一调研好想你的机构人士表示，2019年上半年的核心就是完成好百（好想你与百草味）融合，与百草味物流、仓储等持续打通。但王镜玥对此的回复是，还在规划内，没有具体方案。

与此同时，好想你还在积极拓展本体业务。

2017年9月，好想你枣业股份有限公司，更名好想你健康食品股份有限公司，显示出突破红枣业务的决心。

好想你董事长石聚彬，将发展冻干食品作为好想你业务的重点，并且发誓要在3年内成为冻干领域的龙头企业。

鉴于目前国内的冻干技术仍在发展过程中，好想你选择了直接建厂。2018年，斥资4.4亿在新疆兴建全智能化FD（冻干技术）车间。好想你曾乐观估计，2019年冻干产品收入会在 1.5-2亿元。然而这一贡献率在整体贡献中所占的比例并不高。

一面是融合状态不佳，一面是需要大量资金投入的新业务，好想你似乎做出了一个艰难的决定。

好想你董事长石聚彬表示，未来“好想你将聚焦红枣主业，拓展地方特色农产品，围绕红枣延伸产业链、提升价值链、打造供应链，实现‘乡村振兴、多方共赢’。”

一名投资界人士猜测，过了双方的业绩承诺年，好想你可能为了防止百草味后续的业绩下滑选择卖掉。另一方面，好想你和百草味的主体业务相差较大，两个企业融合难度太大也会导致分手。

与好想你分手后，百草味和百事快乐牵手。

“百草味丰富的产品品类、轻资产和聚焦电商的模式与我们中国的现有业务高度互补。”百事公司大中华区首席执行官柯睿楠表示：“百草味卓越的直营终端消费者能力将助力百事实现线上市场的增长。同时，也能通过百草味本土品牌的特色为百事带来多元化的产品组合，适合于线上线下多渠道分销。”

简单的说，百事不但看中百草味多元化的产品以及长期修炼的线上能力，更看重其服务中国消费者的能力。收购百草味也会是百事中国化的其中一环。

而百草味看中的则是百事的品牌力、渠道力以及雄厚的资金能力。三只松鼠和良品铺子相继上市之后，百草味面临的压力不小。百事或许是个可靠的买主。

资本带来的春天

随着良品铺子上市和百草味被转手，休闲食品“三巨头”随之将面临在资本市场的同台竞争。

第一季度一向是零食品类的营收重头，今年受到疫情影响零食品牌的销售也大打折扣。三大休闲零食巨头三只松鼠、百草味和良品铺子都未能幸免。

据电商大数据服务机构ECdataway数据威数据显示，春节前一周，天猫平台休闲零售品类的销售额超过7.5亿元，较2019年同期增长46.79%；同期京东平台休闲零售品类的销售额超过6亿元，较2019年同期增长55.35%。

除夕之后，销售情况便呈现断崖式下滑。1月24日至1月30日，天猫平台休闲零售品类销售额的同比增幅仅为0.67%，1月31日至2月6日更是出现了同比下降31.92%的情形。此时正是疫情控制最严格的时期。

与三只松鼠和百草味相比，良品铺子在此次疫情中的受灾程度无疑更大。

一来良品铺子总部位于武汉，仓库货源的调动都受到影响；二来良品铺子的2000多家线下门店，在销售额中占据重要地位。而几乎2/3的门店位于湖北，一半的门店位于武汉；再者，良品铺子2019年转型高端零食，大量的肉类及海鲜类商品的保质期较短。疫情可能会导致大量商品过期。

谁也没有料到，良品铺子竟然会在这样一个特殊时期，开启企业的新征程。因为良品铺子登陆的是上交所主板市场，需要经过一个长时间的过审过程。很显然此前确定2月24日为正式IPO的日期，是无法预料到会有当前疫情情况。出于企业长期融资和市值发展的考虑，良品铺子不可能中止目前的IPO进程。

而随着良品铺子的上市，以及新三板的三只松鼠，还有今天高价卖出的百草味。国内三大零食品牌，都已经获得资本的长期保障。这对于零食品牌下一步的竞争格局来说，无疑提升到一个更高水平。

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