【方正交运丨事件点评】华贸物流：并购稀缺资源，解决行业痛点，华贸跨境电商物流布局逐渐清晰

事件

华贸物流签署《深圳市深创建供应链有限公司股权转让项目投资意向协议》，拟收购深圳市瑞锋投资有限公司与深圳市睿亦科技有限公司持有的深圳市深创建供应链有限公司33.5%股权。

点评

1. 并购标的为全国首个保税港区跨境电商监管中心，地理条件优越，收购价格合理

①资产稀有：深创建供应链有限公司旗下的深圳跨境贸易物流监管中心，位于深圳前海保税港区，是全国首个落地于保税港区的跨境电商全业态监管功能区。2020年上半年，前海湾保税港区进出口总额达到868.15亿元，同比增长61.5%。监管中心已开通跨境电商进出口、退货等业务，年处理包裹量达到3亿件以上，处理货物吞吐量达100万吨以上。作为离香港机场最近的监管场所，信息化管理以及政策的大力支持使监管中心能够为跨境电商提供高效、低成本、多模式的通关服务。

②价格合理：华贸物流拟收购深圳市深创建供应链有限公司33.5%股权，交易方式为现金交易，最终收购价格对应深创建供应链有限公司整体估值不高于1.5亿元，并且对应2020年扣非归母净利润的P/E不超过5倍。

2. 进一步丰富客户资源，逐步解决货代痛点

对于华贸而言，并购深创建不是简单的仓储供应链资产整合，其价值更多的体现在客户资源共享方面。在传统跨境电商物流链条中，货代企业通常仅负责干线运输的代理服务，难以对接电商客户，在产业链中长期处于弱势地位。而深创建旗下的跨境电商监管中心，客户资源丰富，商业数据详实，是华贸打通跨境电商物流产业链，提升客户服务能力，解决行业发展痛点的重要手段。

3. 紧抓红利窗口期，华贸跨境电商物流布局逐渐清晰

后疫情时代，上游客户对供应链稳定性提出更高的要求，资源型企业深度受益，近两年成为资源型企业产能扩张、能力培养的绝佳窗口期。在这一特殊的发展阶段，华贸通过并购、包机等方法，整合跨境电商物流资源，在前端揽件（收购深创建）、中间运输（签署长期包机合同）、末端配送（收购大安）三大环节逐步建立起竞争优势，其跨境电商物流布局愈发清晰，有望充分享受跨境电商物流增长红利。

投资建议

预计华贸物流2020-2022年营业收入分别为128.03亿元、142.83亿元与151.98亿元，归母净利润分别为5.42亿元、7.41亿元与8.91亿元，对应PE分别为24.53、17.94与14.92。维持“强烈推荐”评级。