回看瓦楞及箱板纸五年来的跌宕起伏

近年以来，随着国内经济连续多年的高速发展，以及行业内“禁废令”、“限塑令”等利好政策的稳步实施，中国瓦楞及箱板纸行业上下游发展格局不断优化，行业集中度不断提升。规模纸企利用自身具备的规模及资金、技术等优势，盈利情况不断改善，企业规模不断扩张，行业格局不断优化。

图1 2017-2021年中国瓦楞纸及箱板纸价格走势

（来源：隆众资讯）

从市场运行情况看，中国瓦楞及箱板纸价格跌宕起伏。其中市场供需、行业政策、成本因素等是推动价格波动的主要影响因素。

2017-2018年上半年伴随行业“禁废令”及对美废加征关税等政策的实施，上游原料废纸价格大幅上涨，成本及利润驱动之下，瓦楞及箱板纸产品市场活跃，价格屡创新高。

2018年三季度至2019年上半年，受全球经济增速放缓，中美争端等宏观因素影响，下游需求转淡，成本面废纸价格同步持续走低影响，中国瓦楞及箱板纸产品市场重心大幅下挫。

2019年下半年开始，瓦楞及箱板纸产品围绕成本及供需面运行，价格小幅修正向上运行，其中瓦楞纸行情在3000-3300元/吨之间波动，箱板纸在3700-4100元/吨之间运行。

2020年市场先抑后扬，5月瓦楞纸市场恐慌性下跌至2954元/吨，箱板纸下跌至3660元/吨，之后伴随中国市场率先复苏，各行业积极复工复产，需求支撑强劲，瓦楞及箱板纸开启上涨通道，至12月份瓦楞纸价格上涨至3617元/吨，箱板纸上涨至4569元/吨。

2021年中国瓦楞及箱板纸产品市场价格均出现大幅上涨，主因2021年开始废纸系市场正式进入“无外废”时代，原料废纸供应偏紧张，价格难降，成本支撑影响下瓦楞及箱板纸产品均高位运行，同时公共卫生事件、极端天气等外部因素继续扰动市场，纸企开工率低位，供应量偏紧张。据隆众资讯统计，2021年截至11月份，瓦楞纸产品年均价4071元/吨，2021年箱板纸产品均价4872元/吨，均处于近几年高位水平。

图2 2017-2021年中国瓦楞纸及箱板纸毛利图

（来源：隆众资讯）

从毛利率情况来看，近五年，瓦楞及箱板纸毛利率均先降后增，毛利率走势一致。

其中2017年，行业内“禁废令”政策颁布，上游废纸价格大幅上涨，行业内后市看涨氛围强烈，瓦楞及箱板纸价格同步大幅上涨，且上涨幅度高于废纸，瓦楞及箱板纸毛利率高涨，其中瓦楞纸年均毛利率高达21.76%，箱板纸年均毛利率高达17.13%，均涨至近年以来最高点。

2018年上半年，废纸及瓦楞箱板纸价格仍继续上涨，但下半年开始因中美争端及经济放缓，瓦楞及箱板纸需求疲弱，价格大幅下跌，纸企瓦楞及箱板纸年均毛利率大幅下降。

2019年废纸及瓦楞纸价格围绕供需基本面展开，波动幅度明显减小，年均毛利率较2018年下滑。

2019年及2020年，伴随经济恢复，纸企库存消化至低位，瓦楞及箱板纸价格上涨，纸企盈利改善，年均毛利率增长。

2021年，国内废纸系市场正式进入“无外废”时代，原料废纸及瓦楞箱板纸价格均稳中上涨，毛利率同步上涨。在瓦楞及箱板纸上下游产业链条中，因瓦楞及箱板纸行业集中度高于上游废纸打包站，也高于下游包装企业，行业中具有较高定价话语权，故瓦楞纸毛利率基本同步于箱板纸价格波动。