【提醒】快递单量增速下滑？无需担忧！行业正加速回归正向循环

单量仍维持相对高增长，但背后的苦楚又有谁知？

本报告发表于2月17日，全文共17页，数据图表共28张。报告主要观点分析如下：电商驱动叠加快递单包裹货值下行，预计快递行业单量仍能维持相对高增长；旺季提价增量保留及政策监管进一步扩张渗透下，电商快递价格预计将进入年度同比提升期；随着规模效应、车辆替代、分拨替代的三维驱动及淡旺季需求趋平，快递行业成本有望继续下行。

核心观点

观点一

从上游电商驱动层面看，直播电商新业态补充重要增量，报告测算还原2021年实际实体商品网上零售额或约13.15万亿元，同比增长约19.1%，2017-2021年复合增速约为24.4%，相应还原后直播电商零售占实体网购比重或由2017年的0.4%高增至2021年的17.9%。

观点二

从快递行业包裹层面看，监管定调遏制全国范围低于成本线的价格竞争，将助推行业回归“单量→单票成本→票单价→单量”健康出清路径，叠加行业整合事件带来的份额外溢红利，将推动行业龙头份额迎来进一步提升。

观点三

电商快递公司2021年旺季提价增量大部分得以保留，韵达票单价2021年11月较7月提升0.34元，12月环比回落0.03元，累计留存增幅0.31元；圆通票单价2021年11月较7月提升0.57元，12月环比回落0.09元，累计留存增幅0.48元；申通票单价2021年11月较7月提升0.49元，12月环比回落0.02元，累计留存增幅0.47元。

观点四

浙江经验开始向全国推广，政策监管力度有望进一步扩张渗透，快递价格拥有时间及区域双维修复空间。2022年1月7日，国家邮政局发布《快递市场管理办法（修订草案）》，其中明确“无正当理由不得以低于成本价格提供快递服务”有望推动全国范围内、特别是快递重点产粮区竞争秩序进一步回归健康理性。对浙江而言，2022年有望享受完整年度的同比修复红利，随着立法规制上升至全国层面，有望同时带动其他主要产粮区（如广州、深圳、潮汕地区、泉州等）价格持续修复。

观点五

行业成本从短期及中长期双层次实现降本增效。短期内，规模效应、车辆替代、分拨替代将从规模化、自有化等方面摊薄单票快递成本；通达系通过自有车辆保证干线运力可控，提升对第三方车队的议价权，通过提高自有转运中心的数量保证分拨中转环节的稳定运营。中长期内，供给端电商平台促销模式由单轮向双轮转变，需求端实体网购消费逐步常态化，电商销售节奏变化引导快递单量全年分布趋平，助力快递企业产需匹配、降本增效。

报告节选

单量增速下滑风险如何看？

增长无需担忧

直播带货贡献快递单量新增长点，龙头份额有望提升。直播电商新业态有效提升销售转化率，叠加快递单包裹货值下行，快递行业单量有望延续相对高增。严监管限制恶性价格战，以及行业整合带来单量外溢，助力龙头份额进一步提升。

（一）直播带货新兴形式正在崛起，形成重要补充

直播电商有效提升电商销售转化率，对一体化供应链服务的需求进一步升级。

直播电商带来了商品推介方式的根源变革（文字→图文结合→音频→视频→直播互动），推动卖家与买家之间信息交换效率质变，这也就使得直播电商转化率相较传统电商有大幅提升。流量转化率提升带来快递物流包裹增量，此外直播电商在引流及变现方面会储备更多的能力建设，但在供应链层面的能力相对薄弱，因而对一体化供应链服务提供商的需求也将进一步升级，将从规模和议价力两个维度利好头部电商快递物流企业。

直播电商万亿规模市场维持高增。网经社预计我国2021年直播电商用户达4.3亿人，交易规模同比增长82.9%至2.35万亿元，其中快手电商GMV（商品交易总额）约8000亿元（同比增长109.4%），抖音电商GMV约10000亿元（同比增长100%）。艾瑞咨询进一步预计，到2023年我国直播电商市场规模达4.91万亿元，据此测算2021E-2023E市场规模复合增速达44.6%，依然维持相对高增长。

根据国家统计局，网上零售额统计主要分为规模较大、规模较小及无营业执照三个部分：

1）对于规模较大的限额以上企业单位及个体经营户（收入2000万元及以上批发企业、500万元及以上零售业企业、200万元及以上住宿和餐饮业企业），实行全额调查；

2）对于规模较小、但有营业执照的限额以上企业单位及个体经营户，通过抽样调查进行统计；

3）对于无营业执照、无法包含在统计名录内的企业，通过大数据挖掘及与有关电商平台合作搜集网购信息。

笔者分析，直播带货属于新兴网购营销模式，规模较小的企业及个体户可能因统计偏差及误差等原因未被计入口径，而这一部分恰好是高增长的重要补充。

因此，笔者尝试通过计算官方口径实物商品网上零售额与网经社口径直播电商市场规模之和来测算还原实体商品网上零售额，关键假设如下：

1）由于公开披露口径下的统计偏差原因，直播电商市场交易规模未纳入实物商品网上零售额统计；

2）从传统平台退出的消费者转向新兴电商平台进行消费。

最终笔者得到2021年还原后实体商品网上零售额或约13.15万亿元，同比增长19.1%，2017-2021年复合增速24.4%。相应地，还原后直播电商零售占实体网购比重由2017年的0.4%高增至2021年的17.9%。

电商营销新形式崛起同时助推快递单包裹货值下行。

1）一方面，新兴电商受众生命周期相对较长，偏向于追求较高性价比，针对较大部分价格敏感型的消费者群体，直播电商正逐步推动量质同升，由低价倾销转移至高性价比渗透。

2）另一方面，高触达度和强体验感的直播带货形式会带动消费下单频次的增长，电商订单小额化、碎片化的趋势愈发明显。

上述因素叠加相应带动快递单包裹货值持续下行，由2015年的157元/件下降至2021年的100元/件，预计后续仍将延续下行趋势。

电商驱动叠加快递单包裹货值下行，预计快递行业单量仍能维持相对高增。市场此前对快递单量成长性存在一定程度担忧：

1）一方面是看到12月累计实体网购零售额表观同比增速回落至12.0%，但笔者上文测算显示还原后实体网购零售额依然相对高增；

2）另一方面是看到12月快递行业单量同比增速回落至10.8%，但笔者看到2021年电商平台四季度旺季促销模式和节奏发生变化，双11大促由10月20日开启预售延续至11月20日且经历双峰，导致12月部分单量发生前置转移，同时全年看电商淡旺季波谷趋平，增速有平滑趋势。

事实上，从国家邮政局最新监测数据看，自1月17日春运开始至2月6日，全国邮政快递业累计揽收快递包裹38.9亿件，较去年农历同期增长34.1%；投递快递包裹44.6亿件，较去年农历同期增长36.94%。排除表观春节错期影响后，快递包裹量依然高增。

此外，市场此前看到国家邮政局《“十四五”邮政业发展规划》预计到2025年快递单量超1500亿件，对行业中长期维度单量成长性存在一定担忧。但笔者复盘发现国家邮政局2015年《“十三五”邮政业发展规划》预计到2020年快递业务量700亿件、2020年当年预计年度行业单量740亿件，实际834亿件；2021年当年预计年度行业单量950亿件，实际1083亿件。

（二）行业回归健康出清，龙头份额将迎再提升

监管定调推动行业回归健康出清路径。2021年以来快递行业政策监管明显趋严，一大重点在于要求快递经营企业无正当理由不得低于成本价格提供快递服务，从立法角度明确遏制远低于成本线定价的恶性价格竞争，此外还要切实维护快递员各方面合法权益。政策强监管引导下，行业价格战有望加速回归“单量→单票成本→票单价→单量”正向循环，通过基于单票成本优势的定价权竞争回归健康出清的路径。

行业整合事件或使龙头享受份额外溢红利。2021年10月29日极兔与百世共同公告达成战略合作意向，极兔计划作价68亿元人民币收购百世国内快递业务。由于百世快递分部本身体内资产属性极轻，且双方末端网络整合尚待磨合，笔者分析认为极兔与百世快递业务融合或较难达成较高协同性，或将导致单量份额部分外溢。根据《证券时报》资讯，截止2022年1月18日，极兔收购百世后正在办理切换和收尾工作，部分地区网点出现秩序扰动。

总结而言，笔者认为快递单量增速无需担忧主要基于两点原因：

1）上游电商驱动层面：直播电商预计2021E-2023E有望达到44.6%的年复合增速，将继续带来增量需求；

2）快递行业包裹层面：强监管政策引导下，快递行业价格战有望加速回归“单量→单票成本→票单价→单量”的正向循环，叠加行业整合事件的单量外溢提升龙头份额。