【华创交运*业绩点评】厦门象屿：22Q1归母净利预增29%-33%，进可攻退可守标的，持续强推

1、公司公告2022年一季报预告：

1）营业收入：22Q1预计为1117亿元-1153亿元，同比增长25%-29%；对应中值约1135亿元，同比+27%。

2）归母净利润：22Q1预计为4.56-4.70亿元，同比增长29%-33%；对应中值约4.63亿元，同比+30.9%。

3）利润率：预告中值对应2022Q1归母净利率约为0.41%，同比提升0.01pct。

2、业务结构优化、平台化服务能力增强带来的提质增效正逐步兑现。

1）项目制全程供应链服务模式贡献稳定增量，公司“虚拟工厂”项目、铝产业链新增项目预计持续放量，且采销储运一体化服务实现全环节强管控与高周转率，能够带来更高的单位效益。

2）基于集团印尼不锈钢项目进一步拓展海外供应链物流服务，进一步加深德信钢铁等制造业客户合作，国际化拓展有望受益制造业出海趋势下中资企业的物流供应链配套业务增量。

3）模式创新下供应链金融服务能力增强，公司打造“屿链通”数字供应链金融平台，探索数字化仓单质押等新模式，搭建中小企业客户与银行间的可信数据桥梁，帮助解决客户融资难、银行货物监管/变现难的同时，提升自身资金周转效率与服务能力。

3、品类持续拓展，新能源材料供应链业务大幅增长。

公司转型过程中持续优化经营品类结构，从黑色系逐步拓展至有色、农产品、新能源材料等。公司公告Q1新能源供应链业绩大幅增长，我们预计或由新能源材料如钴、碳酸锂等品类业务推动，公司在上游资源与下游客户间加深合作，新能源材料供应链运营能力不断提升，基于新能源原材料市场需求与价格高景气，预计为公司带来可观利润贡献。

4、推出第二批股权激励计划，进一步提升“平台+业务团队”组织架构下的服务效率。

公司推出2022年限制性股票激励计划，拟授予1.08亿股、约占总股本5%；2020年、2022年两批激励计划授予权益合计占比已达7.97%。本次授予对象合计769人（2020年第一批为254人）。

本次考核目标主要为：1）22-24年营收增速较20年分别不低于48%/70%/95%，对应三年营收同比增速15.2%/14.9%/14.7%；2）22-24年每股收益分别不低于1.01、1.11、1.22元/股，对应三年EPS每年同比增速10%。象屿推出高比例、市场化股权激励机制，有助于转型战略的执行与“平台+业务团队”组织架构下的服务效率优化。

第二批股权激励的推出预计将核心骨干与公司发展进一步绑定，利于共同实现提质增效的中长期目标。

5、投资建议：

1）盈利预测：我们预计2022-2023年归母净利预测为25.4、30.6亿，对应EPS为1.2、1.4元，对应PE为8、6倍。

2）投资建议：维持估值方式，给予2022年10倍PE，对应一年期目标市值254亿元，目标价11.8元，预期较现价26%空间，强调“强推”评级。

风险提示：大宗商品需求超预期下滑；价格大幅度波动；转型不及预期等。