【华创交运】快递行业4月数据点评：疫情影响下，行业业务量下降12%，通达系单票收入持续同比提升

核心数据：

1、快递行业：疫情影响，4月业务量下降12%，单票收入同比提升2.1%

1）业务量：4月完成74.8亿件，同比下降12%，1-4月累计完成业务量317.1亿件，同比增长4.2%。

2）收入：4月收入740.5亿元，同比下降10.1%；1-4月累计收入3133.3亿元，同比增长2.3%。

3）单票收入：4月单票收入9.90元，同比增长2.1%，环比3月提升0.31元，行业进入淡季且受疫情影响，价格维持稳定，自20年3月以来首次实现同比正增长。1-4月累计单票收入9.88元，同比下降1.8%。

2、上市公司披露4月数据：疫情扰动，通达系业务量同比下滑，圆通下滑幅度最小

1）4月业务量增速：圆通（-4.8%）>申通（-7.7%）＞顺丰（-10.0%）＞行业（-12.0%）>韵达（-19.4%）。

通达系业务量同比下滑，但整体降幅基本小于行业，其中圆通下滑幅度最小，韵达主要受到山西疫情额外扰动影响。顺丰业务量下滑另因公司自21年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，相佐证的，公司单票收入连续6个月同比增长。

2）1-4月累计业务量增速：申通（16.5%）>圆通（11.3%）＞韵达（8.7%）＞行业（4.2%）>顺丰（-3.6%）。

3、单票收入：淡季通达系持续同比增长，韵达涨幅最高

1）4月单票收入：顺丰15.40元，同比提升1.7%；韵达单票收入2.53元，同比提升24%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入约2.48元，同比提升约21.6%；圆通2.51元，同比提升16.4%，还原后单票收入约2.44元，同比增长13.4%；申通2.57元，同比提升20.7%，还原后单票收入2.46元，同比提升15.5%。

2）1-4月票均收入：顺丰16.08元，同比上涨3.7%，圆通2.59元，同比上涨12.5%，韵达2.53元，同比上涨17.4%，申通2.58元，同比上涨9.7%。

4、投资建议：

1）近期受疫情影响，4月行业业务量出现下滑，但应为短期、阶段性冲击，预计5月随着疫情缓解，下旬逐步进入6月电商旺季预热期，行业业务量将出现显著修复。

2）强调观点：a）电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下，价格战中短期明确放缓，龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大，推荐圆通、关注韵达。b）综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。

风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。

1、快递行业4月数据：疫情影响，4月业务量下降12%，单票收入同比提升2.1%。

1）业务量：4月完成74.8亿件，同比下降12%，其中同城、异地、国际件增速分别为-15.8%、-10.7%、-35.3%，主要系上海、北京等多地疫情影响干线物流及末端网点；1-4月累计完成业务量317.1亿件，同比增长4.2%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-0.5%、5.7%、-23.41%。多地疫情影响快递履约范围及履约时效而非抑制网购消费需求，参考2020年初疫情过后，预计后续业务量将实现修复。根据邮政局日度数据，4月25-30日，日均揽收和投递分别为2.89、3.06亿件，5月1-17日，日均揽收和投递分别为2.93、3.15亿件，环比4月25-30日分别上升2.2%、3.0%。

2）行业收入：4月收入740.5亿元，同比下降10.1%；1-4月累计收入3133.3亿元，同比增长2.3%。

3）单票收入：4月单票收入9.90元，同比增长2.1%，环比3月提升0.31元，行业进入淡季且受疫情影响，价格维持稳定，自20年3月以来首次实现同比正增长。1-4月累计单票收入9.88元，同比下降1.8%。注：观察义乌4月单票收入3.06元，同比提升11.2%，表现大幅优于行业，环比3月基本持平；浙江4月单票收入5.48元，同比提升1.5%，表现优于行业，环比3月提升0.16元；广东4月单票收入8.58元，同比下降3.7%，降幅大幅缩小，环比3月提升0.75元。

2、上市公司披露4月数据：疫情扰动，通达系业务量同比下滑，圆通下滑幅度最小。

1）4月业务量增速：圆通（-4.8%）>申通（-7.7%）＞顺丰（-10.0%）＞行业（-12.0%）>韵达（-19.4%）。通达系业务量同比下滑，但整体降幅基本小于行业，其中圆通下滑幅度最小，韵达主要受到山西疫情额外扰动影响；顺丰业务量下滑另因公司自21年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，相佐证的，公司单票收入连续6个月同比增长。

2）1-4月累计业务量增速：申通（16.5%）>圆通（11.3%）＞韵达（8.7%）＞行业（4.2%）>顺丰（-3.6%）。

3）环比看：行业件量环比下滑12.4%，顺丰下滑7.0%，圆通下滑12.1%，申通下滑19.9%，韵达下滑28.4%。

4）行业集中度：4月CR8 84.5，同比大幅提升4.1pct，较3月环比下降0.4pct。1-4月累计份额：韵达（17.2%）＞圆通（15.6%）＞申通（11.0%）＞顺丰（10.0%）。

3、快递收入：

1）4月收入增速：申通（11.4%）＞圆通（10.8%）>韵达（0.03%）＞顺丰（-8.5%）＞行业（-10.1%）。

2）1-4月累计收入增速：申通（27.8%）＞韵达（27.6%）＞圆通（25.2%）＞行业（2.3%）＞顺丰（-0.1%）。顺丰合并披露嘉里物流相关收入，1-4月合计累计收入801.29亿元，同比增长 42.31%。

4、单票收入：淡季通达系持续同比增长，韵达涨幅最高。

1）4月单票收入：顺丰15.40元，同比提升1.7%；韵达单票收入2.53元，同比提升24%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入约2.48元，同比提升约21.6%；圆通2.51元，同比提升16.4%，还原后单票收入约2.44元，同比增长13.4%；申通2.57元，同比提升20.7%，还原后单票收入2.46元，同比提升15.5%。

2）环比看，圆通提升1.2%，申通提升0.4%，韵达下降2.3%，顺丰下降0.8%；

3）1-4月票均收入：顺丰16.08元，同比上涨3.7%，圆通2.59元，同比上涨12.5%，韵达2.53元，同比上涨17.4%，申通2.58元，同比上涨9.7%。

5、投资建议：

1）近期受疫情影响，4月行业业务量出现下滑，但应为短期、阶段性冲击，预计5月随着疫情缓解，下旬逐步进入6月电商旺季预热期，行业业务量将出现显著修复。

2）强调观点：

a）电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下，价格战中短期明确放缓，龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大，推荐圆通、关注韵达。

b）综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。

风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。