事件:(1)国家邮政局公布3月快递行业数据:1-3月,全国快递服务企业业务量累计完成268.9亿件,同比增长11.0%;业务收入累计完成2589.6亿元,同比增长8.2%。其中,3月全国快递服务企业业务量完成104.8亿件,同比增长22.7%;业务收入完成972.4亿元,同比增长18.8%。
(2)上市快递企业发布3月经营数据:
【圆通速递】3月公司快递产品收入43.65亿元,同比增长24.29 %;完成业务量17.77亿票,同比增长25.40%;快递产品单票收入2.46元,同比下降0.93%;
【韵达股份】3月公司快递服务业务收入36.65亿元,同比下降10.65%;完成业务量14.48亿票,同比下降8.47%;快递服务单票收入2.53元,同比下降2.32 %;
【申通快递】3月公司快递服务业务收入31.77亿元,同比增长25.63%;完成业务量13.21亿票,同比增长33.87%;快递服务单票收入2.41元,同比下降5.86%。
【顺丰控股】3月公司速运物流业务收入156.56亿元,同比增长25.62 %;完成业务量10.33亿票,同比增长28.64%;快递服务单票收入15.16元,同比下降2.32%。
3月行业件量同比+22.7%,较1-2月+4.6%的增速大幅提升,3月行业日均件量约3.38亿单,环比2月增长3%。3月行业需求持续恢复,我们认为主要受益于:1)线上消费韧性较足,同时电商促销对需求产生一定刺激,2)3月增速回升到20%以上主要受益于低基数(去年3月同期疫情封控影响),我们测算3月件量近两年复合增速为+9%,在消费未完全恢复大环境下,快递增长体现韧性。
3月上市快递公司件量同比/环比增速分别为:顺丰+28.6%/+18%,圆通+25.5%/+14%,申通+33.9%/+7%,韵达-8.5%/+5%。1)对于顺丰,我们认为公司传统时效件需求稳健,退货件及电商标快均维持较快增长,此外去年3月封控影响较通达更大,带来更低基数。2)对于通达系,结合各家经营策略,增速均符合预期。
4月行业需求继续修复,传统淡季需求不淡。根据交通运输部数据,4月上半月行业日均单量约3.5亿单,较3月环比+3.5%,我们预计4月同比增速有望年内新高。结合Q1行业增速11%,我们维持对全年行业增速10%+的预期。
3月快递单价继续回落,通达系竞争加强,当前价格或已提前接近淡季底部,等待旺季及其他催化
3月龙头企业单价环比2月变动情况:圆通-0.08元、韵达-0.07元、申通-0.01元、顺丰环比-0.20元。1)3月通达系价格继续环比下降,主要因为自2月中旬以来的价格竞争持续,今年竞争节奏加快,虽未进入最淡季节,但当前行业价格已提前接近往年淡季。我们认为在行业监管仍存底线托底作用,高质量发展主线未背离,行业价格在接下来的淡季下行空间有限,例如义乌3月价格见底回升,静待行业价格催化反转。2)顺丰3月价格回落,主要由于件量结构变化。
3月龙头企业单价环比1月变动情况:圆通-0.28元、韵达-0.22元、申通-0.29元、顺丰环比-1.90元。一季度价格逐月回落,除了竞争加剧外,行业逐步转淡,存在自然回落以及春节派费政策回收等因素影响。其中韵达价格降幅最低,体现其正在推进产品结构优化
3月龙头各家份额:圆通17.0%,韵达13.8%,申通12.6%,顺丰 9.9%。Q1龙头各家份额:圆通16.6%,韵达14.2%,申通12.5%,顺丰 10.7%。
3月环比2月各家份额变化:圆通持平,韵达-1.2pts,申通-0.8pts,顺丰+0.3pts,A股通达系一、二、三名份额差异分别为3.1pts/1.2pts,对比2022年12月份额差异(1.0pts/3.2pts),圆通持续扩大份额优势,申通保持追赶,行业格局持续分化。
■ 投资建议:
看好2023年需求修复性增长,行业竞争节奏加快,关注龙头的份额与盈利双提升。2023年行业需求将恢复常态,同时竞争节奏的加快也将带来快递行业格局的持续分化。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升,同时规模效应与管理优势持续释放,带动盈利稳健增长。重点推荐:中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。
■ 风险提示:1)宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。2)快递行业阶段性价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除阶段性价格战超预期,侵蚀上市公司利润。3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为快递行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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