国海交运·周延宇 | 快递3月数据点评：件量增长加速，头部企业有望量利双升

事件:

快递行业3月运行情况及快递企业3月经营数据均已公布。

① 行业方面：

量：3月份，全国快递业务量完成104.84亿件，同比增加22.76％；其中异地快递业务量达到91.33亿件，同比增加24.41%。

价：3月份，全国快递单票收入9.28元，同比下降3.22%，环比上升0.16%；其中，异地快递单票收入为5.34元，同比下降1.34%，环比下降0.30%。

② 个股方面：

量：3月份，按业务量同比增速排序

申通快递完成业务量13.21亿票，同比上升33.84%；顺丰控股完成业务量10.33亿票，同比上升28.69%；圆通速递完成业务量17.77亿票，同比上升25.41%；韵达股份完成业务量14.48亿票，同比下降8.47%。

价：3月份，按单票收入同比增速排序

圆通速递单票收入2.46元，同比下降0.75%，环比下降3.15%；顺丰控股单票收入15.16元，同比下降2.32%，环比下降1.30%；韵达股份单票收入2.53元，同比下降2.43%，环比下降2.69%；申通快递单票收入2.41元，同比下降5.94%，环比下降0.41%。

1. 价格有所调整，行业及头部企业业务量增长有韧性

2023年3月，步入淡季，各快递企业单票价格同环比均有所调整。业务量方面，行业业务量增速22.76%，3月各头部快递企业业务量增速普遍高于行业。2023Q1，快递行业业务量同比增速10.99%，头部企业同比增速普遍在20%左右，行业及头部企业增长均有韧性，看好全年行业及头部企业增速。快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023Q1月实物商品网上零售额累计同比增速为7.30%），快递小件化趋势持续，有望继续支撑行业高速增长。

2.需求加速修复，成本有看点，头部企业有望量利双升

2022年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，2023年需求正在加速修复（1-2月行业业务量增速4.59%，3月修复至22.76%，Q1实现10.99%的双位数增长），行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，看好全年维度头部快递企业的业绩增长。

2023年4月17日《2022年度快递市场监管报告（送审稿）》的通过，再次强调了政策引导行业高质量发展的路径不变，持续推荐头部快递企业的投资机会。

3. 行业评级及投资策略

供需再平衡伴随行业持续分化，分歧带来机遇，龙头企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

4.重点推荐个股

中通快递-SW、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

5. 风险提示

价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险、文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。

1、 3月行业业务量增速达到22.76%，Q1增速仍具韧性

业务量方面：2023年3月，快递行业完成业务量104.84亿票，同比增加22.76%，其中异地快递业务量91.33亿票，同比增加24.41%；同城快递业务量11.18亿票，同比增加5.15%；国际快递业务量2.33亿票，同比增加70.67%。2023Q1，快递行业业务量同比增加10.99%，行业增长仍具韧性，看好全年行业业务量增速。

产粮区方面，2023年3月，义乌快递业务量达到10.44亿票，同比上升25.22%；广东快递业务量达到28.61亿票，同比上升14.71%。

价格方面：2023年3月，快递行业单票收入为9.28元，同比下降3.22%，环比上升0.16%，价格基本平稳，环比波动不大。产粮区来看，义乌快递单票收入为3.10元，同比上升1.03%，环比上升11.21%；广东快递单票收入为8.03元，同比上升2.55%，环比上升3.56%。

2、 快递企业：各企业业务量增速继续分化，单价有所调整

业务量方面：申通快递业务量同比上升33.84%至13.21亿票，市占率同比增加1.04pcts至12.60%；顺丰控股业务量同比增长28.64%至10.33亿票，市占率同比增长0.45pcts至9.85%；圆通速递业务量同比上升25.41%至17.77亿票，市占率同比增长0.36pcts至16.95%；韵达股份业务量同比下降8.47%至14.48亿票，市占率同比下降4.71pcts至13.81%。

价格方面，2023年3月，圆通速递单票收入为2.46元，同比下降0.75%，环比下降0.08元；顺丰控股单票收入为15.16元，同比下降2.32%，环比下降0.20元；韵达股份单票收入为2.53元，同比下降2.43%，环比下降0.07元；申通快递单票收入为2.41元，同比下降5.94%，环比下降0.01元。步入淡季，各快递企业单票价格同环比均有所调整。

3、 件量增长加速，头部企业有望量利双升

3.1、价格有所调整，行业及头部企业业务量增长有韧性

2023年3月，步入淡季，各快递企业单票价格均有所调整。业务量方面，行业业务量增速22.76%，3月各头部快递企业业务量增速普遍高于行业。2023年Q1，快递行业业务量同比增速10.99%，头部企业同比增速普遍在20%左右，行业及头部企业增长有韧性，看好全年行业及头部企业增速。快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023年Q1月实物商品网上零售额累计同比增速为7.30%），快递小件化趋势明显，有望继续支撑行业高速增长。

3.2、 需求加速修复，成本有看点，头部企业有望量利双升

2022年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，2023年需求正在加速修复（1-2月行业业务量增速4.59%，3月修复至22.76%，Q1实现10.99%的双位数增长），行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现更优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，看好全年维度头部快递企业的业绩增长。

长期来看，2023年4月17日《2022年度快递市场监管报告（送审稿）》的通过，再次强调了政策引导行业高质量发展的路径不变，持续推荐头部快递企业的投资机会。

4、 行业评级及投资策略

供需再平衡伴随行业持续分化，分歧带来机遇，龙头企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

5、 重点推荐个股

中通快递-SW、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

6、 风险提示

1）价格竞争加剧的风险；

2）行业景气度不及预期的风险；

3）监管政策变动带来的风险；

4）快递加盟商爆仓的风险；

5）推荐公司业绩不达预期的风险；

6）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。