【招商商业 | 深度报告】量贩零食店：乘风性价比，爆发正当时

核心摘要

当前零食行业近万亿规模，在品类及品牌成长过程中也发生渠道变迁，零食消费逐步从高端向大众平价扩散，带来量贩零食店的爆发机会。量贩零食店单店模型出色，切中中端零食消费市场，轻资产+下沉布局下生命力极强，我们测算量贩零食店远期有望达到十万店规模，有着10倍的扩张空间。量贩零食店在“货场人”三维度均有明显优势：通过低价高周转实现高坪效；出色的门店模型吸引加盟商轻资产高速拓店，满足消费者在零食高频+强即时性+尝鲜心理下的“多、快、省”需求。当前行业中初创玩家领跑，逐步从区域加密走向全国扩张，万辰生物旗下五家优势初创品牌规模领先高速增长；良品铺子、三只松鼠、家家悦、中百集团等跨界玩家加速入局追赶，有望再创新增长曲线，建议积极关注。

报告摘要

量贩零食店：理性消费大势下量贩零食店快速爆发，聚焦中端市场快速爆发。零食行业万亿规模，格局分散，品类众多，品类、厂商等行业要素发展演变叠加渠道变迁孕育新业态的成长土壤，供需及及技术侧的多重催化带来量贩零食店这一新渠道的崛起机会。量贩零食店单店模型出色，切中零食中端零售空白市场快速爆发。据我们对标湖南市场测算，量贩零食店有望达到十万店，相比当前万店规模有着十倍的成长机遇。

盈利强且易复制，满足“多快省”多维顾客价值，是极具效率及生命力的业态。1）货：量贩零食店通过高效运营+优化采购链路及结构实现低成本，低成本+低加价率实现低价，低价+出色选品实现高周转和高坪效。2）场：量贩零食店单店运营高效，基于此摊低各项门店费用率实现高净利率。由于盈利能力强，且加盟门槛相对较低，投资回报可观，吸引加盟商加速开店；同时总部“千店一面”简化门店职能最大化规模效应，数字化强管模式确保高速拓店的同时仍规范运营。3）人：零食消费者年轻女性居多，零食消费具备尝鲜性+即时性+高频购买；量贩零食店以SKU宽度+深度+快速迭代满足顾客对“多”的需求，以就近选址满足零食即时高频购买下对“快”的需求，以低价及散称售卖方式满足低预算强尝鲜心理下对“省”的需求。

玩家对比：初创玩家领跑扩张，跨界玩家加速追赶。量贩零食店当前玩家以零食很忙等初创玩家为主，初创玩家经过多年门店模型打磨，当前逐步从区域加密走向全国扩张。此外，行业玩家还包括三只松鼠，良品铺子等老牌零食跨界玩家及家家悦、中百集团等零售跨界玩家，跨界玩家在区域禀赋，供应链及零食品类运营能力迁移下，有望从大本营起步，在优势区域内加速拓店并逐步向外扩张，从而再造新增长曲线。

投资建议：据我们测算，量贩零食店相比当前万店规模仍有数倍的扩张空间。万辰生物旗下五家量贩零食店已达到近三千店，规模领先高速增长；三只松鼠，良品铺子、家家悦、中百集团等积极布局，通过既有禀赋及能力的迁移，有望加速追赶，再创新增长曲线，建议积极关注。

风险提示：量贩零食店渠道份额不及预期，开店空间不及预期，拓店进展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险，草根调研样本数据偏差对测算结果产生影响。

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