23H1归母净利润8_罗戈网_qihbEs8ZbM2X.pdf
韵达发布2023年半年报,23H1公司实现营业收入215.7亿元,同比下降5.6%,实现归母净利润8.7亿元,同比增长57.7%,其中23Q2实现营业收入111.0亿元,同比下降1.7%,实现归母净利润5.1亿元,同比增长151.7%。
货品结构优化叠加散单业务稳定增长,Q2件量持续修复。23H1公司实现快递业务收入206.1亿元,同比下降4.6%,其中Q2实现106亿元,同比/环比分别-0.9%/+6%。单量方面,23H1业务量同比下降1.6%至84.02亿件,市占率同比下降2.6pcts至14.1%,其中Q2业务量同比提升8.1%至45.8亿件,市占率同比/环比分别-1.7pcts/-0.2pcts,环比降幅收窄。单票收入方面,23H1实现单票快递收入2.45元,同比下滑3.1%,其中Q2实现单票快递收入2.32元,同比下滑-8.4%,主要由于轻小件占比提高、结算调整及局部竞争加剧等因素所致。
成本费用管控效果凸显,Q2单票盈利同环比均实现提升。公司持续进行管理优化,充分发挥数字化工具,成本费用实现明显节降,23H1公司单票快递成本同比下降5.1%至2.2元,其中转运中心成本方面,通过优化操作、精细化管理提高人效,缩短揽派的操作时长和经营成本,提升分拣自动化水平;运输成本方面,公司持续优化路由线路,增加直跑线路提升装载率,上半年平均装载率同比提升6%,推动单票运输成本的下降,23H1核心运营成本合计同比下降3.1%,其中Q2快递核心运营成本同比下降10.8%,环比下降14.6%。期间费用方面,对周边业务进行合理收缩,聚焦主业,23H1销售+管理费用率合计下滑0.4pcts。通过上述举措,公司盈利能力明显改善,23H1单票快递毛利同比提升4分至0.24元,单票扣非同比提升3分至0.09元,Q2单票扣非为0.1元,同比/环比提升7分/1分。
投资建议。行业方面,看好后续随旺季来临件量增长韧性,预计全年件量增速为15%左右,价格端受产品结构调整及局部地区价格竞争影响短期有所下滑,判断全年政策托底效应仍存。韵达持续进行网络质效提升及加盟商赋能,同时持续收缩主业周边业务,成本费用实现优化,23Q2盈利回暖。我们预计公司23-25年归母净利润为23.1/32.6/38.3亿元,对应23年PE为12.1x,PB为1.5x,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争超预期、疫情反复导致物流受阻、加盟网络不稳定、运输成本大幅上涨。
23H1业绩落于预增区间中枢。韵达发布2023年半年报,23H1公司实现营业收入215.7亿元,同比下降5.6%,实现归母净利润8.7亿元,同比增长57.7%,其中23Q2实现营业收入111.0亿元,同比下降1.7%,实现归母净利润5.1亿元,同比增长151.7%。
收入端:货品结构优化叠加散单业务稳定增长,Q2件量持续修复。23H1公司实现快递业务收入206.1亿元,同比下降4.6%,其中Q2实现106亿元,同比下降0.9%。单量方面,23H1业务量同比下降1.6%至84.02亿件,市占率同比下降2.6pcts至14.1%,其中Q2业务量同比提升8.1%至45.8亿件,市占率同比/环比分别-1.7pcts/-0.2pcts,环比降幅收窄,上半年散单业务稳中向好,业务量同比增长23.1%。单票收入方面,23H1实现单票快递收入2.45元,同比下滑3.1%,其中Q2实现单票快递收入2.32元,同比下滑-8.4%,主要由于轻小件占比提高、结算调整及局部竞争加剧等因素所致。
成本及费用端:成本费用管控效果凸显,Q2单票盈利同环比均实现提升。公司持续进行管理优化,充分发挥数字化工具,成本费用实现明显节降,23H1公司单票快递成本同比下降5.1%至2.2元,其中转运中心成本方面,通过优化操作、精细化管理提高人效,缩短揽派的操作时长和经营成本,提升分拣自动化水平;运输成本方面,公司持续优化路由线路,增加直跑线路提升装载率,上半年平均装载率同比提升6%,推动单票运输成本的下降,23H1核心运营成本合计同比下降3.1%,其中Q2核心运营成本同比下降10.8%,环比下降14.6%。期间费用方面,对周边业务进行合理收缩,聚焦主业,23H1销售+管理费用率合计下滑0.4pcts。通过上述举措,公司盈利能力明显改善,23H1单票快递毛利同比提升4分至0.24元,单票扣非同比提升3分至0.09元,Q2单票扣非为0.1元,同比/环比提升7分/1分。
行业方面,看好后续随旺季来临件量增长韧性,预计全年件量增速为15%左右,价格端受产品结构调整及局部地区价格竞争影响短期有所下滑,判断全年政策托底效应仍存。韵达持续进行网络质效提升及加盟商赋能,同时持续收缩主业周边业务,成本费用实现优化,23Q2盈利回暖。我们预计公司23-25年归母净利润为23.1/32.6/38.3亿元,对应23年PE为12.1x,PB为1.5x,维持“强烈推荐”评级。
宏观经济不及预期、市场竞争超预期、疫情反复导致物流受阻、加盟网络不稳定、运输成本大幅上涨。
附:财务预测表
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