快递下半场：顺丰、中通、韵达、圆通、申通、百世快递的排名赛

网络型快递企业是否会不断整合最终成为2—3家？这是一个值得深思和讨论的问题。

首先我们思考要出现这个“结局”的最大概率的两种情况：一是价格战使一些快递企业倒下来了，另一种情况是快递企业之间发生并购的整合。  

龙头企业“倒下”概率很低，但会出现排名上的更替

为什么这么说？我们可以从几个维度来分析：

1）营收以及利润情况：净利润增速韵达、中通领跑

营收增速方面，百世快递第一，增幅达38.5%，其次是申通、韵达、中通、顺丰和圆通，分别是33.38%、31.57%、27.38%、27.01%、23.12%，都高于邮政局公布的2018年全年快递收入增长速度（2018年行业增速为21.8%）。

数据来源：公司年报

这里面有两点是需要注意的：

1）2017年申通自营转运中心只有48个（自营率59%），2018年自营达到60个（共68个，自营率88%），提升幅度较大，随着直营比例上升，加盟商中转费纳入营收的比例会增加，所以按2017年口径，实际申通的营收增速会更低；

2）除顺丰外，其余五家的业务量增速都跑赢了营收增速，代表这几家的单票客单价都有所下滑，价格战依然激烈。据了解，中通年初以来已经采取了派费降0.15到0.2元的策略，后面其他企业有业绩压力预计会跟进，今年的竞争压力仍然较大。

在净利润方面，2018年顺丰依旧领先，达45.56亿元，但下滑了4.51%，主要原因分析是2018年顺丰保持了对新业务的高投入，致使营业成本增速过快影响了利润表现。

增幅最快的是韵达，高达67.4%，其次是中通增速38.87%，这两家在成本端优化明显，正领跑其他企业；百世尚未实现盈利，但相比2016年，2017年的亏损已开始收窄；而圆通净利润增速是31.97%，对比2017年（增速5.16%）已有明显提升，但净利润和增长幅度还是这五家已盈利的快递企业中最低的。

2）市场占有率情况：中通、韵达领跑，与其他对手差距正拉大 

数据来源：公司年报、国家邮政局、兴业证券 

1）CR6连续两年增长，2017年和2018年分别增加2.16%和5.7%,2019Q1为76%；

2）2018年和2019Q1市场占有率中通，其中2019Q1达到18.6%，与韵达、圆通差距进一步拉大，中通领先优势明显。CR6排名：中通、韵达、圆通、百世、申通、顺丰；

3）2018年韵达、百世的市场占有率增幅最大。韵达从2017年的11.8%上升到2018年的13.8%（增幅2%），超越圆通从第三名上升到第二名。而百世则从2017年的9.4%上升到今年的10.8%（1.4%），超越申通上升到第四名。增幅CR6排名：韵达、百世、中通、圆通、申通、顺丰；

4）市场份额排名出现更替，从上述表格可以看到，2014年申通市场占有率最高，到2015年圆通追赶了上来，在此后的2016年、2017年、2018年中通一直在市场份额方面领先。

这背后的原因很大程度在于申通、圆通前几年采取了较为激进的策略，以利润换市场，但价格战是不可能长期进行的，这个原因也很大程度地导致了申通、圆通在2016年和2017年市场占有率连续下滑。在这段时间，中通通过科技的能力使综合成本下降实现强劲的净利润增长，成本更低市场份额无疑会继续扩大，与其他快递企业的差距也将继续拉大。

整体来看，快递行业CR6的市场集中度在进一步加强，六家上市企业在2018年共完成业务量366.41亿元，比2017年(269.97亿件)增加96.44亿件，占全行业507亿件的72%。

3）运营成本情况：中通、韵达中转成本优化明显 

数据来源：公司年报、兴业证券 

注：1）带星号数字为估计值（实际数字年报中未公开）；2）百世17年开始将派送费计入收入与成本，数值为假设

其实快递业务成本构成主要由面单成本、派送成本、中转成本三大部分组成。中转成本又分为运输成本和中心操作成本，中心操作成本包括职工薪酬、装卸扫描费、折旧摊销、办公及租赁等。

这一块其实要横向对比起来是比较困难的。比如，申通截止2017年年底转运中心自营率是59%，但业务量统计在上市公司，尽管2018年自营率有了大幅提升并于H2开始并入，但全年成本数据仍不可比，因此中转成本不精确。再比如中通、韵达单件总成本中其实不包含派送成本。

当然，我们可以通过估算的方式去还原尽量真实的数字去进行对比：申通2017年转运中心自营率较低，仅有59%，2018年自营率有了大幅提升（增至88%）并于H2开始并入，所以我们按照粗暴地估算，转运中心的成本按照70%估算。

综上处理以后，得到的是各家快递自营部分的转运中心成本状况估算如下：

数据来源：公司年报、兴业证券

注：1）带星号数字为估计值；2）百世17年开始将派送费计入收入与成本，数值为假设

估算后的单件中转成本，中通<韵达<申通<百世<圆通；运输成本，中通<圆通<韵达=申通<百世；操作成本，中通<韵达<申通<圆通<百世。

4.运营网络情况：依托“三网合一”布局，顺丰优势明显

数据来源：公司年报 

顺丰的网络以及基础设施优势比较明显，拥有全货机+散航+无人机组成的空运“天网”，以营业服务网点、中转分拨网点、陆路运输网络、最后一公里网络为主组成的“地网”，以及以各种大数据、区块链、机器学习及运筹优化等组成的“信息网”，“天网+地网+信息网”三网合一也成为顺丰的主要核心竞争力。

5）生态圈的布局能力：顺丰、百世领先

物流的变化很大程度上是基于商流在变化。在新零售环境下，商品必须最大程度上接近消费者，将商品储备到具体的门店，实现仓店一体化并由即时物流承担末端配送任务，实现这一目标的关键在于高效优质的供应链。

而快递企业受制于网点、分拨中心等繁琐流程，在新零售方面仍缺乏建树。于是快递企业开始做了长远战略思考：依托大规模的线下消费场景积累数据，整合既有的快递、快运等综合物流网络，改变传统的仓干配方式。

在近两年，物流企业除了巩固自己的优势业务速运外，以快递为基石，发展成为涵盖所有物流形态的供应链解决方案公司，包括仓储、冷运、重货、同城等等，一站解决客户的所有需求。2018年10月，京东物流一口气推出快递、冷链等六项产品；2018年10月下旬，顺丰收购DHL在华供应链业务；另外通达系也在开始布局快运、冷链、仓储等业务向综合物流发展，比如2017年10月，韵达开通快运业务；2018年年初，圆通在快递业务之外开辟重货快运、航空等四大新业务板块。

但综合对比，顺丰和百世布局更为全面。顺丰正在通过自己的品牌、网络优势（空运、场车人的资源）、科技（信息网）、基础设施优势在高端快递市场已建立相当强大的优势，所打造涉足物流多细分领域的超级物流平台（涉及快运、冷运、医药、国际、同城、仓储、供应链等To B板块）未来存在很大的想象空间。

百世所打造的“快递、快运、供应链、国际物流、优货、百世云、店加、物流金融”的生态圈已建设完成，从这个生态布局来看，未来百世最大的难题在于如何发挥协同效应，让整个生态顺利运转起来，最终通过商流、信息流、资金流、物流形成制造商、品牌商、消费者一站式的供应链协同。一旦协同起来，百世的未来的成长性和发展的潜力值得期待。

总体而言，在营收、净利润、单量、转运中心成本、网络设施、新业务布局几个维度分析来看：龙头企业通过服务、网络、成本的优势获得了更大的市场份额，目前CR6日均单量都已经超过1000万件，从分析来看，网络快递企业单量超过规模效益门槛（1000万单/日左右）之后的成本递减效应就越明显，会绝对领先优势。所以，在规模化和科技的作用下，这些企业成本进一步降低，成本更低市场份额同时也会扩大，因此不断形成一个正向循环。

换句话说就是达到千万单级别之后的快递企业很难被竞争所消灭，这个7—8家企业之间的竞争，不是争霸赛，而是排名赛，考验的是成本优化能力（团队格局、管理能力、运营能力、科技能力、业务创新能力）。

第二种情况是快递企业之间发生会发生并购的整合吗？这是一个开放的问题，最后也留给大家讨论。但我们需要从两个点去思考：一是快递之间发生并购的整合效应，对于快递企业而言意义有多大？二是现在中通、圆通、申通、百世这些物流企业阿里系（包括菜鸟）都有投资，阿里有没有必要需要对他们进行整合？