事件:顺丰控股发布2023年一季报
2023年Q1,顺丰控股实现营业收入 610.48 亿元,同比下降3.07%;实现归母净利润17.20亿元,同比增长68.28%;扣非归母净利润15.17 亿元,同比增长66.39%;毛利率同比提升1.60pcts至13.86%;归母净利率提升1.19pcts至2.82%;业务量完成28.88亿票,同比增长18.23%;速运物流业务收入454.81亿元,同比增长14.87%。
1. 健康经营,业务量及收入增长强劲
2023Q1,公司业务量28.88亿票,同比增长18.23%,增速远高于行业增速(2023Q1行业268.87亿票,同比增长10.99%),公司市占率提升0.64pcts至10.67%;2023Q1速运物流业务收入454.81亿元,同比增长14.87%,公司在保证业务量高增长同时,通过产品结构持续优化,保持了健康的产品结构和收入增长。2023年鄂州机场枢纽转运中心投运将继续催化时效件增长,带来产品结构的进一步优化,有望保证公司全年业务量及收入的快速增长。
2.多网融通,成本改善显著,毛利率大幅改善
在2023Q1业务量高增长基础上,2022年公司固定资产等投资(除股权投资外)合计151亿元,占收入比从9.3%降至5.6%,资本开支开始收缩,产能爬坡下成本下行。加之公司积极推进各业务中转、运输、末端资源整合,多网融通在春节快递淡季期间效果明显,产能利用率提升,增强公司各业务盈利能力。最终公司2023Q1毛利率同比提升1.60pcts至13.86%。随着多网融通降本项目的持续推进,需求回暖产能爬坡,公司成本仍有较大下降空间,带来毛利率的持续改善。
3. “收”丰、“本”降,业绩有望保持高增长
2023年Q1,公司实现归母净利为17.20亿元,同比增长68.28%;扣非归母净利15.17亿元,同比增长66.39%;毛利率13.86%,同比提升1.60pcts;归母净利率2.82%,同比提升1.19pcts,公司业绩持续改善,主要因产品结构优化及成本改善。随着鄂州机场催化时效件增长、公司供需再平衡、以及多网融通降本项目的持续推进,公司利润率有望加速修复,带来业绩弹性。
4.盈利预测和投资评级
由于国际业务受运价下行影响,根据公司一季报,我们调整了公司盈利预测,预计顺丰控股2023-2025年营业收入分别为2811.56亿元、3199.18亿元与3673.15亿元,归母净利润分别为88.00亿元、114.15亿元与144.38亿元,对应PE分别为30.63倍、23.61倍与18.67倍,2023年公司随着经营环境优化,成长有望加速,维持“买入”评级。
5. 风险提示
宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速上升、油价暴涨、航空事故。
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