美的斥资143亿，一口“吃下”小天鹅

“全心全意小天鹅。”飞了60年，终于抵不过“后生”的来势汹汹。嫁入美的，对它来说应该算是个不错的归宿。

5月8日，小天鹅A股开始停牌，57.39元成为它在A股留下的最后身影，之后它将会向深交所申请终止上市。

5月27日，小天鹅B股先于其A股股票终止上市，离并入美的集团又近了一步。

在正式终止上市前，小天鹅给股民们派发了大红包：每10股派发40元现金红利。

从此小天鹅退居幕后做美的的“贤内助”。

中国人都知晓的小天鹅

小天鹅曾是中国人最熟悉的洗衣机品牌。

1958年，无锡陶瓷厂创立，这是一家国有企业。20年后，无锡陶瓷厂与无锡第二机床电器厂进行了合并，成为国内第一家生产洗衣机的公司，名称也更改为“无锡洗衣机厂”。

这一年，它制造出了中国历史上第一台全自动洗衣机。

不过，当时的中国，洗衣机还是奢侈用品，一般家庭根本消费不起。所以，这个历史上第一台，并没有给洗衣机厂带来效益。

进入上世纪80年代，无锡洗衣机厂又一次更名，成为后来中国人都熟悉的无锡小天鹅。

1987年，小天鹅引进了日本松下公司的技术和设备，解决了此前国产洗衣机故障多又噪音大的问题。进入1990年代，小天鹅继续引进吸收日本、德国等发达国家的先进技术，在国内的洗衣机行业始终保持技术上的领先。

技术保证了小天鹅的品质，广告宣传成为它后来家喻户晓的法宝。

小天鹅在中央电视台打出广告“全心全意小天鹅”，之后又在全国各地的地方电视台投入广告。这句广告词帮小天鹅打出了知名度。如今提起小天鹅，还有很多人立马能想到这句话。

广告之外，小天鹅还有过一次经典的营销。

改革开放后，年轻人结婚的“三大件”升级为冰箱、电视机和洗衣机，而在1990年代，洗衣机的选购上，新婚夫妇的首选就是小天鹅。因为，他们只要拿着结婚证，就能用非常优惠的价格买到小天鹅洗衣机。

所以，短短几年时间，小天鹅就让自家的洗衣机走进了大部分中国家庭，成为一个国民品牌。在很多80后与90后的儿时记忆里，家里都有一台绿桶的小天鹅洗衣机。

1996年，小天鹅在深交所上市，发行B股。1997年，小天鹅的年利润已经过亿。同年，小天鹅发行A股，成为“中国洗衣机第一股”。

1998年至2002年，小天鹅的销量已经占了国内家电市场的一半，达到了巅峰期，那时候格力、美的和海尔难以对它形成威胁，完全被它“吊打”。

在发展势头良好的时候，小天鹅栽了跟头。

2002年，在洗衣机业务最好的时候，小天鹅意外出现了6亿元的亏损，股票名称前被加上了“ST”。

接下来在引进投资上，又遭打击。

2003年，南京斯威特集团入股小天鹅。但是，斯威特集团没有按照承诺交付股权转让费，不但没有注入优质资产，反而还挪用了小天鹅的资金，最终导致这场股权转让失败，斯威特董事长严晓群被刑拘。

同时，小天鹅内部管理人员投资股市违规曝光，时任小天鹅董事长朱德坤和小天鹅集团的其他4位高管被宣布退休。

遭遇一系列变故后，小天鹅的业绩快速下滑，以至于后来需要售卖一些资产来偿还债务。

一场10年前开始的恋爱

在竞争少，缺乏技术的年代，小天鹅依靠引进的技术和自身的创新，成为洗衣机行业的代表。过去的几十年里，小天鹅连续11年销量全国第一，也曾征服80多个国家的市场，一度成为全球第三大洗衣机生产商。

但随着越来越多的竞争者入场，国内技术发展，在西门子这样的强敌之外，海尔、美的等国产品牌也快速追上来。

进入21世纪，中低端洗衣机占主流的小天鹅，在面对越来越多的竞争对手时，过去的优势一点点丧失，市场份额逐渐被蚕食。

2008年，美的集团收购了小天鹅24.01%的股份，成为第一大股东。之后通过多次收购、换股，美的集团不断提高持有小天鹅的股份。2010年，美的电器将荣事达洗衣机业务注入小天鹅。2013年9月，小天鹅的控股股东变更为美的集团。据公开数据显示，在合并前，美的集团直接和间接持有小天鹅的股权比例为52.67%。

不过，因为实施双品牌策略，美的集团旗下的其他洗衣机业务，与小天鹅之间不可避免地存在同业竞争和关联交易。2016年，关联交易金额为54亿元，之后逐年增加，到2018年双方的关联交易金额已经突破100亿元。

彻底解决这个问题，合并小天鹅成为双方最佳选项。

去年10月23日，双方董事会通过了美的集团以143.8亿元吸收合并小天鹅的方案，并且在今年初获得证监会通过。

根据小天鹅在5月26日晚间发布公告，在换股吸收合并完成后，小天鹅将终止上市并注销法人资格，美的集团方面将承接小天鹅的全部资产以及一切权利与义务；另外，美的集团因此次换股吸收合并所增发A股股票，将申请在深交所主板上市流通。

从经营来看，近3年来小天鹅的业绩比较稳健。2016年净利润为11.75亿元，2017年为15.06亿元，2018年则是18.62亿元，实现了20%以上的增幅。今年一季度，小天鹅实现净利润6亿元。

对美的集团而言，小天鹅在洗衣机行业多年的发展基础，能够帮助其进一步提升家电行业的地位。至于小天鹅，它的单品经营模式，很难与竞争对手的多品类竞争。

对于双方的合并，美的集团还明确表示，美的集团洗衣机业务将继续实施“双品牌”经营。

美的董事长兼总裁方洪波去年就曾表示，小天鹅私有化之后，双方未来的洗衣机业务，从产品到研发等，都将会形成更强的协同效应。

对于小天鹅而言，2014年开始，市场份额在逐年加速下滑。去年，小天鹅的销售收入为112.14亿元，比青岛海尔整整少50.68亿元，利润也要比海尔少22.5亿元。

从目前的市场环境来看，小天鹅很难再通过单打独斗获得很好的生存空间里。

美的为什么一定要吃下小天鹅？

近年来，家电行业的增速明显放缓，各品牌之间的竞争也越来越激烈。

根据中国家用电器协会发布的数据，2018年家电行业主营业务收入为1.49万亿，增幅为9.9%，利润1225.5亿元，增幅为2.5%。这其中，家电市场零售规模增速明显放缓，仅同比增长1%。

在众多家电业务中，美的的竞争对手很多。但在洗衣机行业，今后需要对标的竞争对手是青岛海尔，后者占市场份额优势明显。

美的对小天鹅的合并，能不能对海尔发起挑战？单纯比较数据，美的似乎还远没到能追上海尔的程度。

根据市场调查机构中怡康发布的洗衣机行业2018年中数据来看，海尔的市场份额为33.2%，小天鹅与美的占的份额分别是18.3%和6.2%，即使合并仍然有10%左右的差距。

另外，从细分产品的角度上看，得出的结论似乎也大同小异。

去年，小天鹅向中高端市场发力，海尔趁势在中低端市场又拿走了部分市场，再次拉开与美的的距离。在高端市场，海尔并没有失去多少份额，仍然大幅度领先美的系超过20%的份额。

不过，未来的竞争不是简单的数据叠加。

目前看来，美的集团已经制定好了合并后的打法：旗下几个洗衣机品牌各有优势，比如美的洗衣机在轮播技术领域储备雄厚，小天鹅在高端洗衣机中有技术优势。今后几个品牌洗衣机业务之间资源、技术打通形成合力，小天鹅的产品走高端市场，协同2016年收购的东芝白色家电打开海外市场，美的洗衣机则主打中低端市场。

有业内分析人士认为，这种深度的资源整合，各个品牌有的放矢，相互之间又形成更好的协同，势必会给海尔造成压力。

美的与小天鹅，到底是1+1大于2，还是仍然等于2？